摘要：利郎经历了两年的转型，其财务状况在此期间一直相对平平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而，中国利郎[1234.HK,未评级]随着公司在2018年订货会收到大量订单和推出了商务休闲系列产品，公司开始恢复增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“提质不提价”的战略似乎在2018年于财务上取得了回报，而公司也正在今年加快门店扩张步伐。在最近股价反弹后，其2018年市盈率仍低于13倍，但根据彭博共识预测，2017年至2019年的每股盈利复合年增长率达到约21%。公司还有净现金20亿元人民币。公司亦有支付慷慨特别股息的长久纪录，2018年股息率有望高于5%。
公司背景：中国利郎成立于1987年，是中国大陆领先的男装品牌之一。公司设计、制造和销售以利郎LILANZ品牌为主的商务和休闲男士服装，主要针对三至四线城市中年龄介乎30至40岁的男士。截至2017年12月31日，公司在中国拥有2,410间分店，由72家分销商及898家二级分销商经营。
在财务方面，2016年和2017年是相对艰难的时期。2016年对利郎来说是艰难的一年，因为服装品牌之间的竞争加剧。核心品牌利郎LILANZ从2016年秋季开始的订货会出现订单急降。公司在2009年上市后不久推出了一个名为L2、较为年轻的休闲服品牌，但其表现较预期差。利郎决定在2016年停运L2的业务，导致2016年盈利能力下降。
在财务上，2017年的业绩尚未明显复苏。总体收入仅增长1.2%至24.41亿元人民币，主要受到L2品牌停运拖累。然而，随着订货会的订单回升，核心品牌利郎LILANZ的收入增长了7.9%。期内利郎LILANZ录得增长，部分是由于2017年增加了广告及推广开支，人民币达到2.538亿元，占整体收入10.4%（2016年：8.0%）。另一方面，随着L2停止运营，2017年的行政成本下降，导致整体行政及管理开支持平。因此，整体经营利润持平于人民币6.689亿元，2017年经营利润率保持在27.4%（2016年：27.5%）。然而，由于实际税率下降，纯利增长13.2%至人民币6.11亿元。
预计2018年出现好转迹象。单看2017年盈利，利郎在2017年下半年似乎未恢复增长动力。而利郎于2017年8月的2018年春/夏季订货会中，订单同比强劲增长21%。2018年1月举行的2018年秋季订货会的订单令人更为鼓舞，订单增长31%。
公司成功实施了一项名为“提质不提价”的战略，其中包括以下措施：（1）聘请了具有领先服装品牌（如Armani和Levi’s）工作经验的外籍设计总监；（2）在新设计团队的指导下，利郎提供更多产品，这些产品都使用更多种类的面料和材料；（3）公司投入更多资源用于自己的材料和产品研发，减少对外部ODMs的依赖和降低生产成本。
截至2017年12月31日，利郎有68%的产品由自家设计，其中36%的自主设计产品采用独有面料。这使利郎能够提供与同业相比更具差异化的产品。
商务休闲系列推动复苏。受到L2品牌经验的教训，利郎于2016年推出利郎LILANZ品牌的全新商务休闲系列，平均售价较主品牌系列低33%，目标针对一至二线城市的年轻男性。到目前为止，利郎已在这个系列取得一些成果。分销商已意识到这一点，尤其该产品系列享有利郎LILANZ的声誉，并允许店铺开设在受欢迎的购物中心。这也解释了为什么利郎LILANZ订货会订单增长加快。为减低分销商的存货风险及加快店铺开张速度，利郎采纳了代销模式，并计划于2018年下半年全面实施。