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民生银行研究报告:天相投顾-民生银行-600016-3季度息差扩大,不良贷款双降-091021

股票名称: 民生银行 股票代码: 600016分享时间:2009-10-21 09:25:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王爽
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 173 KB 分享者: 我****呀 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2009年1-9月,公司实现营业收入17.07亿元,同比增长51.63%,营业利润6.39亿元,同比增长74.55%,实现归属母公司净利润3.67亿元,同比增长83.94%,实现每股收益0.85元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第三季度实现营业收入6.12亿元,同比增长13.8%,营业利润2.37亿元,同比下降1.56%,实现归属母公司净利润1.36亿元,同比下降0.88%,实现每股收益0.31元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  “伤筋动骨”之后,恢复迅速超预期。年初,我们将公司的2008年定为为“调整年”,2009年定义为“恢复年”,从目前的情况来看,公司销售机制“伤筋动骨”的大调整后,今年迅速恢复,恢复程度超过我们此前的预期。前三季度公司归属母公司净利润同比增长了84%,其中第三季度同比略降0.88%,但同比07年第三季度依然有1.63倍的增幅(2008年第三季度由于改革已经略见成效,盈利质量明显提升,公司净利润集中释放出来,达到1.4个亿,同比增长超过300%,造成了单季业绩的非正常的高基数,所以我们认为,作为“恢复年”的09年,业绩与07年有一定的可比性),可以验证公司的营销改革是有效的,公司单季业绩的大幅下降并不代表公司经营出现问题。
  改革成功,公司盈利质量明显提升。2008年公司销售机制的调整主要包括:(1)理顺产品的价格体系;(2)调整经销商的队伍,清理赊账,取货要先打款,减少坏账。改革后,公司产品种类大幅减少,品牌形象更加鲜明。前三季度,公司应收票据、应收账款与其他应收款合计较07年下降了17.52%(因08年销量大幅下滑,不与其相比),盈利质量提升明显。同时,公司预收账款较年初上升了46.45%,可以说明经销商对公司产品的需求增加。
  主营业务向好,糖酒会期望年收入增幅超过10亿。从目前的情况来看,公司的主营业务不断好转,集团总经理在糖酒会上称:要确保集团每年销售收入以超过10个亿的速度递增(其中,青花瓷以上每年以800-1000吨递增,特汾以3000吨递增),公司今年的高速成长值得期待。

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