保险：3月保费国寿显著回暖，行业一季度NBV承压
 1、高基数背景下预计Q1新单普遍下滑，理性看待价值转型过渡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年以来寿险保费呈现两大特征：1）总保费凭借“续期拉动”模式增长（平安、太保1~3月总保费分别增长20.6%、19.2%，国寿、太平小幅下滑1.1%、4.7%）；2）受高基数、监管新规（134号文等）及银行理财收益率上行等因素影响，预计新单保费普遍下滑（但降幅分化，平安公告Q1新单下滑11.6%，预计优于同业）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，在连续两年爆发式增长背景下，应理性看待“开门红”新单下滑，往年主打的储蓄型产品受限，长期而言将倒逼寿险公司加强保障型产品销售，有利于长期价值增长及估值提升。
 2、一季度NBV预计下滑，保障型稳步崛起但应合理调整预期。由于一季度主打的储蓄型产品（分红险等）受监管影响大幅下滑，而保障型新单保费目前占比较低，因此一季度NBV增速承压，预估平安Q1 NBV下滑5%~8%（预计相对优于同业）。全年来看，考虑二季度低基数+主打保障型产品不受监管影响，预计新单保险将回暖，但预期不宜过高，我们预计2017H1将是NBV增速阶段性峰值，后续增长相对平缓，主要系：1）需求端保障型业务受消费升级驱动，需要较长过渡期；2）供给端代理人增速趋缓且收入可能下滑，同时销售导向的切换需要传导期。
 3、短期股价受利率、预期差及市场风格扰动，关注低估值布局机会。利率走势是寿险股短期投资先行指标（2017年利率上行驱动保险大涨），2018年以来利率高位回落，同时市场对寿险基本面产生明显预期差（保费及NBV增速等），叠加投资风格从蓝筹股切换，导致保险估值回调。当前时点，保险股估值跌至0.94x2018PEV，考虑行业长期成长性及当前的利率环境，我们认为合理估值至少1.2xPEV，Q1 NBV下滑预期落地后建议把握低估值布局机会，首推【中国平安】。
风险提示：1）新单保费持续下滑；2）长端利率快速下行。