事件：公司发布2017年年报，年报显示公司2017年实现营收33.52亿元，同比下滑18.61%，归属上市公司股东的净利润为2.93亿元，同比下滑44.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司2018年发布一季度预告，归属上市公司股东的净利润为0.22-0.28亿元，同比增长20%-50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：1）受军队体制编制改革及行业周期性等因素影响，业绩阶段性下滑。公司总体经营已调整并聚焦为"无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务"四大业务。其中，软件与信息服务业继续保持快速增长态势，实现营业收入15.99亿元，同比增长23.06%，市场订单创新高，在三大运营商、铁塔公司等客户多次竞标中名列前茅；航空航天板块，自身产品竞争力不断提升，核心技术达到了中国民航总局CCAR-60D级（最高等级）模拟器操纵负荷系统技术标准，同时该板块2017年完成收购驰达飞机，最终实现营收同比增长75.69%；除此之外，无线通信、北斗导航业务受军队体制编制改革、行业周期性等因素影响，特殊机构用户订货延后，营收分别下滑45.00%和36.19%。
 2）提升经营质量，经营活动现金流同比改善明显。年报显示公司2017年经营活动现金流净额为1.76亿元，相对2016年-3.29亿元，同比改善明显。
 3）认准方向，逆势投入，进一步加大研发投入展望新阶段。为了未来持续发展，保持竞争力，公司的科研工作仍按用户的十三五规划持续推进，坚持走自主创新，2017年研发投入6.46亿元，同比增加1.21亿元,增长率为23.07%，占营业收入比例19.28%，侧重投入在北斗高精度位置服务平台、兼容北斗三号民用体制的高精度基带芯片、大S卫星移动通信系统等关系到公司未来3-5年中长期发展的大项目，其中，卫通、导航领域新增5个项目入围"十三五"装备预研共用技术项目，为未来市场拓展奠定技术基础。
 4）国防市场回暖，关注2018年业绩上行。2017年底，军改基本落地，军方相应部门人员调整到位、经费投入增加，国防市场呈回暖态势。据公司公告，自2017年10月以来公司接连获得军工重要合同订单，合计超过10.7亿元，约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的26%，进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的态势。随着近期国防市场回暖，我们预计后续还会有持续性的订单落地，建议重点关注公司2018年业绩上行趋势。
投资建议：随着国防市场的恢复性增长态势逐步明确，军工订单陆续落地，我们认为公司2017年是公司业绩低点，建议积极关注2018年业绩上行趋势。此外，受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入，随着天通一号配套逐步完善以及2018年北斗三号卫星持续发射，公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。预计18-20年的净利润分别为5.08、6.44和7.81亿元，维持增持评级。
风险提示：北斗、卫星、通信等军品订单延迟，国防信息化缓慢。