点评:
三期一阶段市场投入使用和部分房地产项目结算导致营业收入和利润大幅增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度,公司营业收入达到7.58亿元,同比增长71.88%,环比增加了将近1个亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度营业收入同比大幅增长主要受益于三期一阶段市场去年十月投入使用,公司市场经营收入大幅增长;营业收入环比增加1个亿主要来源于“嘉禾广场”房地产项目部分结算,该部分房地产项目的结算为公司三季报贡献利润约为2000万元。
房地产项目将是四季度业绩贡献亮点。公司表示“嘉禾广场”项目已销售部分将在年内全部结算,嘉禾项目总销售约为10.5亿元(详见2009年7月23日公司分析报告:寒冬已过,外延性增长可期),目前已基本销售完毕。扣除三季度已结算部分,预计四季度该项目全部结算将能为公司贡献9亿元的营业收入和近1.8亿元净利润。由于嘉禾广场的结算力度超出我们预期,我们调高2009年业绩预测至1.38元。
2010年股价催化因素依旧较多。2010年公司股价催化因素依旧较多:(1)三期二阶段市场有望于2010年6月竣工招租,下半年有望贡献利润;(2)2010年若外贸环境有所改善,二期一阶段和二期二阶段市场租金存在提价可能;(3)小额贷款公司开始运营;(4)恒大集团旗下市场资产注入启动;(5)拟议中的义乌国际贸易区获得国家相关部门的批准等。
2011年市场经营业绩有望全面释放。由于市场的改建和新建将于2010年下半年全部完成,预计2011年公司市场经营业务将全面释放业绩。若不考虑国际商贸城二期一阶段市场租金调整因素,预计2011年公司市场租金收入将超过30亿元,未来两年的复合增长率将在30%以上。
给予公司“买入”的投资评级。不考国际商贸城二期一阶段可能的涨价因素和恒大集团资产注入因素,预计2009年-2011年公司每股收益分别为1.38元、1.60和2.20元。以2009年9月14日40.98元的收盘价,公司相对于2009年、2010年的PE分别为29.69倍和25.61倍,结合未来三年(2009年-2011年)超过30%的复合增长率,给予其2009年每股收益31-35倍的市盈率水平,对应的合理估值区间为41.85-47.25元。