投资逻辑
产业链创新整合变革者，打造高性价比品牌王国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国互联网普及程度进一步提高，叠加纺织服装产能过剩的背景因素，线上零售（尤其是高频平价标品）或引发进一步产业革命，南极电商脱颖而出，转型“品牌授权”商业模式，紧密联合供应商及经销商，打造“南极人共同体”，目前公司核心模式是“品牌授权+电商服务”，庞大销售数据支撑其充分运用大数据分析，更好为供应商及经销商提供全方位品牌服务，成为行业创新整合变革者。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
电商淘金潮先进品牌服务商，电商龙头发展红利A股最直接受益者。南极电商受益于电商龙头集中化的趋势。在阿里30%增速，天猫40%的增速背景下，南极电商作为电商品牌服务龙头，扩品类+渗透率提升，GMV实现60%以上的增长可期。同时，南极人深耕高频平价消费品，在消费升级浪潮中，南极电商有望持续扩张品类，提升市占率，迎来GMV持续高增长。
产业逻辑持续兑现，营收&GMV快速增长。公司营业收入2014年至2016年CAGR为37.89%。2017年营业收入为7.45亿元，YOY+43%（并表营业收入为9.84亿，YOY+89%）。南极人作为品牌服务商，轻资产，高利润率，并构建生态体系，归母净利率水平由2014年的24.50%上升至2016年的57.77%，提高了33pct，不考虑并表，2017年约进一步上升至67.6%。
行业地位稳定领跑，受益龙头集中红利。我们通过对南极电商主品牌“南极人”的多个代表品类进行第三方数据监测，显示出南极人在多个高频平价标品中均具有龙头地位，稳居第一，且市占率仍在提高。
草根调研：2018m1-m2发展迅猛，势头延续，全年GMV高增速可期。根据草根调研，公司18年1&2月全口径实现GMV23亿，已是2017Q1的19亿GMV的1.5倍，我们预测18Q1公司GMV+80%YoY。我们进行第三方监控数据，也印证了18年GMV快速增长，或使得18Q1业绩显著增长。
投资建议
目标价20.4元，首次覆盖给予买入评级。我们预测18-20年南极电商原有业务收入分别达到10.7/15.6/21.5亿，同比增速分别为43.7%/45.5%/37.7%。考虑时间互联并表，我们预测2018/2019年南极电商归母净利润分别达到8.37/11.35亿元，eps分别为0.51/0.69元，对应18-19年PE为24x,18x，给予6-12个月目标价20.4元，给予买入评级。
风险
新品牌和新扩品类的增长或不及预期；业务模式存在被模仿的可能性等风险