一、事件概述
公司今日公告2017年业绩预告，公司2017年度实现归属于上市公司股东净利润17亿-19亿元，比上年同期增长104.74%-128.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
业绩增长主要来自PTA行业持续回暖
 2017年以来PTA行业持续回暖，全年平均价格为5176元/吨，较2016年同比增长12.4%，与原材料PX的价差为672元/吨，较2016年同比增长28.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）PTA行业的回暖主要受益于行业格局改善，落后产能出清且新增产能放缓，同时下游聚酯需求旺盛。今年行业开工率始终保持在75%-80%的高水平，下半年国内社会库存始终保持在约100万吨左右的低水平，PTA行业整体度过了最艰难时期。2017-2019年国内仅有桐昆嘉兴石化的220万吨新增产能，而华彬石化和翔鹭石化装置复产也很难满足2018年下游聚酯400-500万吨产能的增长，我们看好明年PTA行业供需格局继续改善。公司具备600余万吨的PTA权益产能，平均加工费成本不到500元/吨，以目前约1000元/吨的价差水平，公司单吨利润为400-500元/吨，业绩弹性大。
涤纶长丝景气回升，增厚公司利润
 2017年国内服装、纺织品零售额同比增长7.6%，拉动上游面料原料涤纶长丝市场的需求。涤纶POY，FDY，DTY均价8320元/吨、7651元/吨、9908元/吨，同比增长19.5%、14.7%、16.7%；行业平均毛利为382元/吨、735元/吨、848元/吨，同比增长483.3%、127%、985.3%。未来涤纶长丝产能增速不及下游服装纺织需求增速，景气的行情有望持续。公司有涤纶长丝产能约170万吨，极大受益于涤纶长丝景气行情，增厚公司利润。同时公司子公司拟设立子公司进行相关聚酯纤维资产并购整合，进一步扩大在聚酯产业链的布局。
扩大己内酰胺产能，布局锦纶产业链
公司一期工程“30万吨/年己内酰胺扩能改造”项目已经完成，并于2017年11月25日投产；二期工程“40万吨/年己内酰胺扩能改造”预计2018年底前完成。项目采用最新技术，较目前工艺成本降低1000元/吨，届时公司将具备己内酰胺权益产能20万吨。受下游锦纶需求增长及己内酰胺中小产能环保限产等因素影响，2017年己内酰胺均价为15118元/吨，较2016年均价增长32.4%，平均行业毛利为2417元/吨，而2016年行业毛利为-11元/吨。同时恒逸集团在山东东营将建造120万吨己内酰胺-锦纶产业园，我们看好公司己内酰胺业务盈利能力的增强，公司未来布局锦纶产业链，在扩大涤纶长丝产能的同时，实现“双纶”驱动。
三、盈利预测与投资建议
在不考虑文莱项目的情况下，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为18.81亿元、28.78亿元和29.75亿元，EPS分别为1.16元、1.78元和1.84元，对应PE分别为17.8X、11.6X和11.2X，我们看好2018年PTA行业继续回暖，公司600余万吨PTA权益产能将充分受益于PTA-PX价差的持续扩大，继续维持“强烈推荐”的评级。
四、风险提示：
 PTA价格大幅下降的风险；己内酰胺价格大幅下降的风险。