■医保控费仍是未来主旋律，支付结构需要进一步优化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据卫计委最新数据披露，2017年11月份城镇基本医疗保险基金实现收入1207.61亿元、支出1257.67亿元，首次出现单月结余为负，未来医保资金支出压力仍然较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而随着17年新版医保目录以及国家谈判品种医保目录的全面执行，未来医保收支不匹配的情况将继续恶化，医保支付结构需要优化以满足新增的医疗需求。优化结构本质上是存量医保资金的腾笼换鸟，不仅在三医联动后为医疗服务提价的医保支付提供重要支撑，而且为新纳入医保目录品种、医保谈判品种、大病医保的支付以及创新药、临床急需用药的普及性腾挪空间，提升医保资金的运用效率。
 ■行业分化的背后是用药结构的改变，从医保支付结构改善寻求未来产业投资机会。近年来，医药行业内部分化加剧，分化的背后是临床用药结构的改变，而这又源于医保支付结构的动态调整。无论是从短期还是长期来看，我国医保支付压力将与日俱增，医保资金的支付结构优化是必然趋势。因此，从医保资金支付结构的优化看未来产业趋势变迁：①重点关注未来有望受益于医保支付结构的改善或者获得增量医保资金倾向支持的相关企业，如拥有通过一致性评价的品种或者拥有创新药、临床急需、临床效果显著品种的企业。②不受医保控费影响或者受益于消费升级的相关医药企业也应给予重点关注，如品牌OTC企业，生长激素相关企业，连锁医疗服务相关企业，中短期受益于集中度提升、长期受益于处方外流的零售药店等。③辅助用药、高价药的使用将明显受到限制。
 ■短期来看：1）战略性和方向性看好创新药领域，推荐复星医药、恒瑞医药、康弘药业，建议关注贝达药业、安科生物；2）关注一致性评价相关标的中线行情，推荐华海药业、德展健康、泰格医药；3）看好受医保控费压力较小的、增速趋势向上的细分领域，推荐生长激素龙头长春高新、化学发光龙头安图生物、POCT龙头万孚生物；4）看好药店板块中长线产业发展逻辑，推荐益丰药房、老百姓；5）国家发展改革委办公厅本周印发的《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》，提出鼓励高端医疗器械产业化，填补国内空白，其中特别提到了推动全降解冠脉支架等创新介入产品的产业化，重点推荐乐普医疗；6）建议关注2018年预期净利润增速30%左右、对应PE 20倍左右的优质企业，推荐中国医药、葵花药业、千金药业、健友股份。本周重点推荐：中国医药、长春高新、乐普医疗、千金药业、葵花药业、万孚生物、华海药业。
 ■本周行情回顾
本周医药生物板块上涨0.73%，跑赢沪深300指数0.74pp。分子行业来看，上涨幅度由高到低依次为医药商业（+1.18%）、化学原料药（+0.87%）、中药（+0.81%）、化学制剂（+0.75%）、医疗服务（+0.74%）、生物制品（+0.55%）、医疗器械（-0.01%）。
目前医药生物板块估值为PE (TTM，整体法，剔除负值) 37x，处于历史中值水平附近。分子板块来看，估值PE (TTM，整体法，剔除负值)由高到低依次为：医疗服务72x，医疗器械54x，生物制品49x，化学原料药44x，化学制剂35x，中药31x，医药商业25x。
 ■风险提示：医保控费力度加剧；一致性评价配套政策进度不达预期。