事件：
 2018年1月26日国家统计局发布数据，1-12月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长21%，增速较1-11月份回落0.9个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月份利润总额当月同比增长10.8%，增速较11月份回落4.1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2017年工业企业利润增速创6年来新高
 12月工业企业利润同比增速（10.8%，11月为14.9%）回落较多，为全年最低增速，尽管12月工业生产同比增速回升0.1个百分点，但一方面由于2016年同期基数抬升太快，另一方面，12月PPI进一步回落，经测算，因出厂价格涨幅回落，12月主营业务收入环比少增723.4亿元，两者共同作用导致12月单月工业企业利润回落。1-12月工业企业利润总额同比增速较1-11月小幅回落0.9个百分点，2017年全年工业企业利润总额同比增长21%，创2012年以来最高，比2016年提升12.5个百分点，规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.46%，比上年提高0.54个百分点，工业企业经营效益明显改善，运行质量进一步提高，主要得益于供给侧结构性改革的深化。
供给侧结构性改革下，工业企业利润结构分化
分三大门类看，2017年采矿业盈利显著改善。分企业类型来看，2017年国有企业利润增速较2016年提升38.4个百分点，得益于供给侧结构性改革和国企改革，去产能导致钢铁、煤炭、石油等价格上涨，企业盈利回升，进而推动国企利润的改善；而国企改革有效推进提质增效和央企重组，优化了国企结构，提高了经营效益。尽管整体工业企业利润增速有较大回升，但结构分化十分显著，具体体现在上游利润改善程度好于中游，中游利润改善优于下游。从上中下游行业利润增速来看，原材料价格上涨，最先受益的是上游煤炭、石油、有色等行业，上游涨价逐渐向中游传导，改善中游行业利润，下游利润收到挤压。而随着供给侧结构性改革和环保限产对原材料涨价的影响边际减弱，上中游企业利润涨幅逐渐收窄，下游受需求制约依然不景气。
降成本、去杠杆推升企业利润
 2017年每百元主营业务收入中的成本和费用较2016年降低，根据测算，成本和费用的减少对2017年利润增长的贡献率为40.2%。2017年企业去杠杆取得一定成效，规模以上工业企业资产负债率比上年降低0.6个百分点，企业资产负债表的修复也是导致利润改善的原因之一。从部分高资产负债率行业来看，钢铁、煤炭、石油等行业资产负债率有不同程度的降低，但仍处于一个较高的水平，2018年还需要进一步深化供给侧结构性改革来优化资产负债。
产成品库存增速提升
 2017年工业企业产成品存货同比增长8.5%，较2016年提升5.3个百分点；产成品存货周转天数为14.4天，减少0.5天；应收账款平均回收期为39.1天，减少0.5天。2017年以来，随着产品价格上涨，企业主动补库存意愿提升，产成品存货累计同比增速从1月的0提升至4月的10.4%，之后增速有一定的回落但仍处于高位，整体而言，2017年需求改善和产成品、资金周转速度提升均为企业利润回升提供一定的支撑。
不同口径下工业利润累计增速出现明显背离
计算累计同比增速通常有两种途径，第一个是直接采用统计局的官方数据，另一种是通过本期累计值和去年同期进行比较。可以发现，大部分时候，两种方法计算出的累计同比的差距非常小，但从2017年9月开始，两者已经出现较大程度的分歧，而且差距持续在扩大，两种方法计算2017年1-12月的累计同比增速，差距达到12.7个百分点。可能是因为环保限产力度加大导致规模以上工业企业范围和去年同期相比变动较大。
 2018年展望：工业利润缓慢回落，产业结构优化有望形成支撑
 2018年地产投资依然承压，基建投资仍有约束，终端需求趋弱，叠加环保限产持续发酵仍将限制工业生产和投资。从先行指标来看，PMI已经出现回落，显示工业景气度有所回落。PPI方面，去产能推进、环保督查将对价格的支撑边际减弱，同时伴随高基数及需求端趋弱的影响，预计2018年PPI同比涨幅将有所放缓，但需要警惕油价超预期增长对PPI下行速度的延缓作用。随着供给侧改革力度边际弱化，未来的价格将更多取决于终端需求的变化。综合来看，预计2018年工业利润增速将缓慢回落，但回落幅度有限，产业结构优化有望形成支撑。2017年高技术制造业利润增长20.3%，增速高于其他的制造业，2018年海外经济体复苏，外需环境良好，制造业投资有望回升，在此条件下，受工业强国、制造业强国战略支撑的高技术制造业可能继续保持增长。在2018年控制宏观杠杆率的背景下，企业资产负债进一步修复，行业集中度将继续提升，从而支撑企业利润改善。
风险提示：无