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股票名称: 九兴控股 | 股票代码: 1836.HK | 分享时间:2018-01-04 15:38:58 |
研报栏目: 港美研究 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 朱家杰 |
研报出处: 元大证券 | 研报页数: 4 页 | 推荐评级: 持有(下调) |
研报大小: 717 KB | 分享者: lia****09 | 我要报错 |
调降评级至「持有-超越同业」:本中心将2016-19年每股收益年复合增长率下修至10.6%,我们认为将降低九兴对投资人的吸引力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此,我们认为该股股价上档空间有限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2017年4季度业务持续面临挑战:本中心认为公司产品平均售价将持续承压,系因2017年4季度休闲鞋需求增加,而运动产品平均售价下滑。除了高尔夫鞋,九兴目前也制造其他运动产品,但平均售价较低。本中心认为公司应可达成2017年全年制造业务生产目标之5,600万双。根据2017年1-9月的实际产量,2017年4季度产量需同比增长7%以达到全年目标。在新客户与休闲产品需求上扬的支撑下,我们认为公司可达成目标。本中心预估2017年4季度整体销售额同比下滑4%。
管理层维持2018年生产目标之6,000万双:2018年产量目标6,000万双相当于管理层2017年目标同比增长7.2%。我们认为休闲与运动产品将为主要销售动能。不过,我们认为2018年平均售价同比增长幅度有限,系因休闲与运动产品的平均售价较低。
下修每股收益估值主要反映本中心销售额/毛利率估值下调:由于休闲产品需求增加,运动产品平均售价下滑,本中心将2017/18/19年销售额估值各下修1%。此外,本中心亦下调营业利润率估值,系因我们上修管销费用对销售额比。因此,本中心将目标价下修由前次的15.70港元下修至12.90港元。本中心调整后目标价系基于现金流折现估值(加权平均资本成本:10.4%)及市盈率12.5倍(过去10年市盈率区间中间值)推得。
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