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研究报告:国金证券-2018年1月固定收益类基金投资策略报告:信用为主,多看少动-180103

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-01-04 14:29:17
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 马赛楠
研报出处: 国金证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 693 KB 分享者: fin****xy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        信用为主,多看少动——开放型债券基金投资建议
        12  月基本面和政策面因素均未释放明显转向信号,债券市场在悲观情绪释放之后重回震荡走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望后续市场表现,短期内基本面对市场影响仍旧偏弱,1  月资金面在年初定向降准和货币政策工具持续呵护下将继续维持紧平衡,资管新规落地仍可能对市场形成扰动,预计1  月债券市场将维持震荡走势,不排除监管力度超预期造成的调整力度超预期的可能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        短期内在监管政策落地之前市场调整仍未结束,债券市场难以看到趋势性反转。具体到债券型基金筛选和推荐上,我们仍以中长期管理人自上而下趋势判断和把握能力作为策略主线,选择在历史操作中管理人“择时”能力得到验证、投资管理经验丰富或固收平台投研优势突出的产品作为重点配置。而从风格来看,短期内以短端信用为主要配置的产品仍将有更好表现,可作为防御工具进行配置;中长期来看指数型债券基金可作为匹配专业投资者配置需求或阶段增加组合弹性的有效工具,建议适当予以关注。
        首先,立足中长期来看,债券型基金管理人自上而下对市场趋势的判断和把握是决定基金风险收益表现的根本原因,尤其在2015  年以来刚性兑付被打破且基金杠杆率受限的环境下,自上而下这一环节重要性更为凸显。在考察管理人自上而下投资管理能力时,我们首先从历史业绩入手,对过去三年大类资产配置轮动和市场风格切换过程中风险收益表现突出的管理人旗下产品进行重点关注。除此之外,公司固定收益投研平台对管理人自上而下决策过程、类属配置和个券选择均有较大支持作用,建议将固收平台价值作为判断管理人主动管理能力的辅助依据。
        其次,以短端信用为主要配置的产品可以在保持防御的同时获得较好的安全垫保护,短期内可能仍是最为有效的债券投资策略。因此在产品选择上,建议一方面从管理人风格偏好、固收平台及短期策略出发,选择历史配置以信用债为主、团队在信用研究和风险控制上具有一定优势且短期内以防御策略为主的管理人旗下产品;另一方面也可以对产品契约将投资范围限定为短久期债券的类工具化产品适当予以关注。
        第三,近两年部分基金公司积极布局指数型债券基金,公募债券投资工具正逐渐丰富。相对于主动管理产品来说,指数型债券基金在券种、类属、久期和静态收益上的特征更为清晰和稳定,可以作为专业投资者匹配投资策略的精准工具,或是阶段性增加组合弹性捕捉趋势机会的工具进行配置,建议将该类产品作为长期储备工具适当予以关注。
        现金升级替代工具,短期流动性选择——货币市场基金投资建议
        由于短期资金利率将继续维持高位且债券市场大概率持续震荡,货币市场基金作为投资组合中低风险配置工具仍具有一定配置价值。但长期监管趋严背景下,货币市场基金规模及平均收益均有可能受到较大影响。具体到产品筛选上,建议一方面从产品历史表现入手,优先选择中长期业绩表现突出且稳定性较强的产品;另一方面建议立足产品特征,重点关注规模中等且债券持仓比例可控的产品,避免由于规模过大或过小带来的流动性管理压力,以及债券市场调整造成的业绩损失。
        

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