事件：1  月2  日中国铁路总公司召开工作会议，铁路总公司党组书记、总经理陆东福在会上作了《交通强国  铁路先行  为促进经济社会持续健康发展作出更大贡献》的报告，总结了2017  年铁路建设和运营结果，对2018  年的工作目标进行了展望，其中规划新通车线路4000  公里（其中3500  公里是高速铁路），超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        高铁新通车触底回升，即将带来车辆采购需求小爆发。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高铁新通车触底回升，即将带来车辆采购需求小爆发。在铁总工作报告中，虽然对2018  年固定资产投资的规划量仅为7320  亿元（同比下降8.6%），但是我们预期的通车线路的小高峰如期而至，规划总通车长度4000  公里，相较于2017  年实际通车的3038  公里（年初规划2100  公里）同比增长约32%。其中，高铁计划通车3500  公里，超出我们此前的预测增加约15%，相较于2017  年+84%。我们认为高铁新通车2018  年触底强劲回升必然将带来新采购动车组需求的释放，如果按0.8  辆/公里的初始配车比测算（新开通的中东部线路居多），仅新线路带来的动车组采购需求就可超过350  标列，如果加上复兴号下线后的350  公里线路提速加密的需求和招标停滞一年半积累的采购需求的释放，我们预计2018  年实际新交付动车组有望超过420  标列，同比增长+20%。值得注意的是，2017  年11  月份招标恢复以来铁总采购的全部为350  公里复兴号标准动车组，我们估计主要是用于既有线路的提速和车辆更换，而2017-2018  年新开通的线路大部分为200-250  公里时速，意味着后期250  公里动车组的招标有望进入爆发期，如果复兴号提速效果较好，整体招标和交付数量可能再超预期；
        动车发送旅客增长约19%，消费升级需求有望成为动车组长期驱动力。2017年动车组发送旅客人数17.13  亿人次，同比增长18.7%，我们注意到这是动车旅客发送量增长第一次低于20%。根据铁总披露的数据，2011-2015  年动车载客量CAGR  在30%左右，而2016  年为25%。我们认为增速的下行并非完全源于基数的上升和需求的后劲不足，恰恰相反随着全国高铁运营网络的密度提升和高铁速度的恢复，客运需求一直保持旺盛，参考2017  年民航中高端出行需求爆发、载客量同比增长15%，我们认为复兴号上线后高铁客运需求还将再上一个台阶。对比动车保有量的数据，我们发现2016  年之前保有量（相当于供给）的增速与发送量大致匹配，但2016  年和2017  年由于动车组招标的停滞和投产里程的低谷，动车组保有量的同比增速分别放缓至17%和15%，可见在上座率提升空间有限的背景下，动车供给已经成为需求的瓶颈。我们假设如果中国高铁的发送密度能达到日本新干线的水平，人均每年乘坐3  次，动车组发送旅客量可以达到42  亿人次，则还有1.5  倍的成长空间。假设8-10  年能达到这一目标，则年均动车组需求量在400-500  列之间，19  年之后的动车需求我们认为主要将由消费升级的需求支撑。会议规划到2020  年动车组保有量达到3800  列，其中900  列为复兴号，即18-20  年均交付400  列动车组，其中复兴号年均300列；
        货运回暖带动铁路运输收入回升，期待铁路改革进一步成果。受益于煤炭等资源品价格的恢复，全国铁路2017  年迎来了货运发送量的6  年以来的首次回升，全年完成29.2亿吨的发送量，同比增长10.1%。受货运回暖的影响，铁路运输总收入2017  年达到了6958  亿元，同比增长17%（2016  年同比基本持平），我们预计铁总盈利状况也随之出现了一定的边际改善。在铁路改革方面，2017  年已经基本完成了路局的公司制改革，并且开始启动存量资产的盘活（3  亿平土地处理）等动作，我们期待2018  年铁总在客货运定价浮动、路网分离等方面继续加快改革，提升铁总的中长期盈利能力、降低资产负债率，有利于铁路投资和设备的需求释放。
        投资建议：继续提示轨交产业链拐点型机会，推荐核心资产中国中车，零部件标的康尼机电、华铁股份等。我们继续提示2018  年将是高铁+地铁双通车“小高峰”，叠加上动车组招标重启后积蓄需求的释放，产业链订单和业绩有望在低基数上持续超预期。此外，随着铁总改革的推进和复兴号提速后线路盈利能力的持续提升，我们期待高铁消费升级属性成为中长期的主要驱动力。建议关注行业龙头中国中车，以及零部件核心标的康尼机电、华铁股份等。
        风险提示：铁路投资及开通里程不及预期，铁总改革不及预期，动车新车型投放及招标不及预期