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金工：市场情绪维持中性——兴业期权水晶球预测日报
 20180103
期权市场数据表明波动率风险溢价指标表现中性，认购认沽期权隐含波动率价差指标维持乐观，其边际变化依旧表现谨慎，整体而言期权市场多空情绪较为均衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
交运：机场集团深度分析——从固定收益的角度
机场盈利具有周期性：机场产能投放呈现较强的超前性和离散型特征，是机场行业盈利出现周期性（收入稳步增长，但成本阶梯式增长）的根本原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009-2016年机场建设固定资产投资额逐步走高，近5年年复合增长率为5.9%。各机场的扩建资产多数将于2020年前后释放。
机场商业模式的本质是“流量经济”。机场行业的商业模式就是航空主业不断提升流量，而非航业务则将流量转化为收入。机场的航空业务体现出类公益性，其非航业务具有收益性。我国核心枢纽机场的非航空性收入在机场总收入中所占比重在30%左右，未来来看，上海机场、首都机场等大机场的非航空性收入逐步提升至50%以上。我国主要机场的主营业务毛利率水平约为30%，其中凤凰机场达到64%，明显高于国外主要机场。
机场发债主体经营风险分析：机场发债集团信用评级均在AA级以上，行业整体评级优秀且稳定。行业资产持有较为集中，大的机场集团参与运营的机场数量多、分布广。随着政府在机场各方面收费的进一步放开，各机场集团的经营策略将更为灵活。
机场发债主体财务风险分析：资本结构上，2011-2016年，各集团平均资产负债率水平呈上升趋势，但整体相对稳定，基本维持在45%左右。盈利能力上，2016年，集团平均主营业务毛利率为28%，相比2011年下滑12个百分点。2016年，集团平均EBITDA利润率、ROA、ROE为0.45%、1.01%、2.08%。现金流量上，2011-2016年集团平均经营活动现金流量净额呈现上升趋势，2016年达14.93亿元，显示出集团营业收入平稳增长为经营性净现金流带来增厚，行业整体现金流量表现相对稳定。2011-2016年，集团平均经营活动现金流对资本支出的覆盖程度整体呈下降趋势，主要是因为近年来各大机场扩建导致集团构建固定资产支付的现金显著增加。偿债能力上，近年来集团平均流动比率与速动比率均高于1，经营性现金净流量对短期债务的覆盖程度均高于40%；整体长期偿债能力2016年较2011年有所提高。
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