报告摘要：
 1.快速布局美欧注射剂出口业务，未来健友有望成为注射剂出口龙头企业：
三条生产线：公司以高标准建设符合美欧市场质量要求的注射剂生产线，目前已有3条生产线通过FDA认证（南京健友2条、成都健进1条），国内通过FDA认证的注射剂生产企业较少，属于稀缺资源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
两个第一：成都健进首批无菌注射剂于2013年出口美国，成为中国第一个注射剂直接销往美国的企业；成都健进研发中心于2016年零缺陷通过美国FDA认证检查，成为中国第一家通过美国FDA认证的无菌制剂研发机构，成功构建注射剂出口研、产一体化产业链。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
一个目标：公司立志成为未来注射剂出口龙头企业，目前已公告处于研发/ANDA申请阶段注射剂产品十余个（彭博终端数据显示美国市场容量超过50亿美元），预计自2018年起将陆续有ANDA获批；重磅产品依诺肝素注射剂预计2018年底欧盟获批（市场容量10亿欧元）、2019年初美国获批（市场容量20亿美元），公司注射剂出口龙头格局逐渐形成。
 2.肝素原料业务受益于涨价和行业整合，迎来高景气时期
肝素原料药量价齐升：国内环保高压态势导致上游肝素粗品产能严重不足，下游赛诺菲和辉瑞等主要肝素制剂生产企业进入补库存周期，上下游共同作用导致肝素原料药持续涨价。
客户结构优化带动业务量提升：公司下游客户主要为肝素注射剂原研企业及美欧大型仿制药企业，对肝素原料成本敏感度低；公司与辉瑞有20年合作经验，同时成功开发全球最大客户赛诺菲（赛诺菲肝素原料需求量为辉瑞的5-6倍），已公告采购订单1,920万美元；公司掌握稀缺的优质肝素原料资源，议价能力强，未来肝素原料业务有望保持高速增长。
 3.国内低分子肝素制剂业务快速增长
低分子肝素制剂销售放量：国内低分子肝素制剂市场50-60亿元，CAGR＞13%；受益于招标放量和精细化招商管理，公司依诺肝素、达肝素、那曲肝素注射剂销量快速增长。
国内低分子肝素产品待升级，替代空间大：由于历史原因，国内50%以上的低分子肝素制剂未按照原料的不同解聚处理工艺进行分类（依诺肝素、达肝素、那曲肝素），仅以“低分子肝素”作为通用名统称，随着国家药政部门对肝素制剂质量要求的愈发严格，未分类低分子肝素制剂将逐渐退出市场，公司产品有望快速实现市场替代。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2017-2019年归母净利润为3.10亿元、4.67亿元、6.83亿元，增速分别为20.40%、50.67%、46.32%，对应PE34x、22x、15x。公司是注射剂出口标的，美欧出口业务有望爆发，肝素原料药业务及国内低分子肝素制剂业务高速增长，同时公司高管持续增持，对公司未来充满信心，我们长期看好公司发展，给予“强烈推荐”评级。