集團是一家在香港及中國主要專注於優質即食麵細分市場的知名食品公司，起源可追溯至1948年安藤百福先生創立日清日本集團。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根據弗若斯特沙利文的資料，於過去五年集團是香港最大的即食麵公司，於2016年按零售額及零售銷量計，分別佔香港即食麵總體市場的約65.3%及62.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）於2016年按零售額及零售銷量計，雖然集團分別為中國第五大及第六大即食麵公司，但於2016年按零售額計，於中國優質即食麵市場排名第二，佔中國優質即食麵總體市場的約19.8%。此外，集團亦從事生產及╱或銷售包括冷凍點心及冷凍麵條在內的優質冷凍食品，以及包括蒸煮袋裝產品、零食、礦泉水及醬料在內的其他食品及飲料產品。集團上市涉及自日清日本分拆及集團業務於聯交所主板單獨上市。
我們建議小注認購該股。
公司優勢
 (1)擁有多元化、標誌性的優質家庭食品品牌組合及強大的跨國品牌及文化傳承；(2)在香港即食麵市場享有領導地位且具有在中國即食麵市場及其他食品市場有效複製成功的能力；(3)研發能力強，可提供多種優質及高品質產品；(4)於香港及中國擁有成熟的銷售及分銷網絡。
行業概覽
由於食用方便、易於攜帶及容易儲存，即食麵在香港越來越流行。按零售額及零售銷量計，香港即食麵市場於2012年至2013年穩步增長。然而，香港即食麵的人均消費自2014年以來下跌，乃由於多種原因，包括健康意識增強及訪港遊客減少等。2016年香港即食麵市場的零售額達到約1,819.6百萬港元，2012年至2016年的複合年增長率約為0.5%，而香港即食麵市場的零售銷量由2012年的約4.361億份減少至2016年的約4.146億份，複合年增長率約為-1.3%。根據弗若斯特沙利文的資料，按零售額計，香港即食麵市場的增長預期將恢復並保持穩定增長；按零售銷量計，將輕微下跌。估計香港即食麵市場的零售額於2021年將達至約1,964.6百萬港元，即2016年至2021年的複合年增長率約為1.5%。
由於香港消費者消費能力上升、即食麵製造商推動產品創新及消費者對優質即食麵的需求增加，香港優質即食麵市場零售額及零售銷量遠較香港普通即食麵市場的增速為快，2012年至2016年的複合年增長率分別約為6.0%及4.0%，並於2016年分別達到約819.9百萬港元及1.322億份。香港優質即食麵市場零售額估計將於2021年達到約1,052.8百萬港元，2016年至2021年的複合年增長率約為5.1%。根據弗若斯特沙利文的資料，大部分優質即食麵為即食杯麵及即食碗麵。隨著香港優質即食麵市場的發展，香港即食杯麵及即食碗麵市場同樣亦在增長。於2016年，香港即食杯麵及即食碗麵市場零售額及零售銷量分別達到約660.2百萬港元及1.016億份，分別約佔香港整體即食麵市場的36.3%及24.5%。受持續消費能力上升及消費者對優質即食麵的更高需求帶動，香港即食杯麵及即食碗麵市場零售額預期將持續增長，並將於2021年達到約949.3百萬港元。
中國即食麵市場為世界最大的即食麵市場。然而於2015年及2016年，由於有關食品安全的若干負面事件、網上食品外賣平台的逐漸普及以及產品價格普遍上漲，中國即食麵市場零售額增長率分別下降7.0%及0.8%。總體而言，中國即食麵市場的零售額由2012年的約人民幣800億元增至2016年的約人民幣812億元，2012年至2016年的複合年增長率約為0.4%，而中國即食麵市場的零售銷量由2012年的約436億份減至2016年的約372億份，複合年增長率約為-3.9%。根據弗若斯特沙利文的資料，中國即食麵市場於未來可能會保持平穩增長。估計中國即食麵市場的零售額將於2021年達到約人民幣937億元，2016年至2021年的複合年增長率約為2.9%。
由於與帶動香港優質即食麵市場增長的類似原因及中國的快速城市化進程，中國優質即食麵市場零售額及零售銷量由2012年至2016年分別按複合年增長率約11.2%及6.3%增長，於2016年達到約人民幣75億元及15億份。按零售額及零售銷量計，中國優質即食麵市場估計將於2021年分別達到約人民幣130億元及20億份，2016年至2021年的複合年增長率分別約為11.7%及6.1%。同時，中國普通即食麵市場的零售額及零售銷量由2012年至2016年分別按複合年增長率約-0.5%及-4.2%下跌。根據弗若斯特沙利文的資料，大部分優質即食麵亦為即食杯麵及即食碗麵。隨著中國優質即食麵市場的發展，中國即食杯麵及即食碗麵市場同樣錄得增長。於2016年，中國即食杯麵及即食碗麵市場零售額及零售銷量達到約人民幣383億元及128億份，分別約佔中國總體即食麵市場的47.2%及34.4%。受消費能力持續上升及消費者對優質即食麵的更高需求帶動，中國即食杯麵及即食碗麵市場零售額預期將於2016年至2021年按複合年增長率約3.6%增長，其增長率將繼續高於中國袋裝即食麵市場零售額的增長率，預期於2016年至2021年將按約2.3%的複合年增長率增長。
獲利能力及財務數字
以過去3年的往績紀錄計算，集團的收入由2014年財政年度的2536.0百萬港元增長至2016年財政年度的2629.9百萬港元，複合年增長率為1.8%﹔純利則由2014年財政年度的149.5百萬港元倒退至2016年財政年度的90.8百萬港元，年增長率為-22.1%。2017年財政年度首6個月收入及純利分別增長1.6%及倒退14.2%。往績記錄期間毛利及毛利率實現穩定增長，乃主要由於(i)若干主要原材料的價格普遍下跌；(ii)以相對有競爭力的價格增加從若干原材料供應商進行的採購；(iii)自2016年起開始於東莞生產廠房自行生產包裝材料致使減少採購包裝材料；及(iv)投資先進的生產機器及設備後提升生產自動化及提高生產效率所致。純利倒退則主要由於關閉松江生產廠房導致的損失及上市費用所致。
集資用途
是次集資所得款項的980.3百萬港元(以發售價每股3.83港元計算)將作下列用途：約441.2百萬港元，約佔全球發售所得款項淨額的45.0%，預期將主要用於升級及擴建生產廠房及設施；約98.0百萬港元，約佔全球發售所得款項淨額的10.0%，預期將主要用於進一步擴大中國（尤其是中國西部及北部地區）的銷售及分銷網絡；約49.0百萬港元，約佔全球發售所得款項淨額5.0%，預期將主要用於提升研發能力，包括改善現有產品供應、開發新口味及推出新的創新產品；約294.1百萬港元，約佔全球發售所得款項淨額的30.0%，預期將主要用於建立戰略夥伴關係及╱或收購事項，以進行橫向及縱向業務整合及進一步豐富我們的即食麵、冷凍食品及其他產品種類；及餘下約98.0百萬港元，約佔全球發售所得款項淨額的10.0%，預期將用於為營運資金撥款及作一般公司用途。
估值
集團未有提供2017年財政年度純利預估，按2016年財政年度純利90.8百萬港元計算，市盈率約為40.8-49.8倍。若以經調整淨收入計算，市盈率約為18.7-22.8倍。同業康師傅及統一的市盈率分別為33.6倍及32.1倍。集團在香港佔據領導地位，然而在內地則不及競爭對手，於2016年按零售額及零售銷量計集團為中國第五大及第六大即食麵公司，分別佔中國即食麵總體市場的約2.8%及1.4%。香港及中國的即食麵市場已接近飽和階段，未來增長空間亦不高，但集團無論從產品質素及知名度等均較優勝，預期仍可長時間保持穩定的盈利表現，其估值以食品股而言不算昂貴，我們建議小注認購該股。
風險因素
 (1)業務高度倚賴品牌優勢和聲譽，倘未能維持及提升品牌和聲譽，消費者對產品的認可及信任可能受到重大不利影響；(2)可能無法預測消費者口味、喜好、生活方式及觀念的變化，或消費者的健康意識日漸提升，開發、推出及宣傳新產品的努力未必能成功；(3)倚賴第三方分銷商將產品投入市場；(4)往績記錄期間客戶較為集中；(5)面臨貿易應收賬款的重大餘額風險；(6)產品配方為重要的商業機密及技術訣竅，如果該等商業機密及技術訣竅洩露予第三方，集團競爭力可能會受到損害。