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星新材料研究报告:招商证券--星新材料—后续资产的再注入值得关注(强烈推荐-A)-070315

股票名称: 星新材料 股票代码: 600299分享时间:2007-03-19 12:58:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 简楠辉
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 230 KB 分享者: 戴佛****子 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  随着整体上市的逐步推进,公司业务范围不断拓宽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增发前,公司主要业务包括:有机硅系列产品;苯酚、丙酮、双酚A、环氧树脂及深加工产品系列;PBT 合成树脂以及工程塑料改性产品系列;彩色显影剂等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这次增发后,公司业务范围进一步拓宽,介入钛白粉、合成橡胶、丁二烯和苯酐等业务,未来随着蓝星集团的资产进一步注入,业务还将涉及到其它化工业务。
  10 万吨/年有机硅项目可望于第二季度投产。江西星火有机硅厂10 万吨/年有机硅项目,其全部工艺流程已经打通,目前处于设备调试优化阶段,3 月底重新开车,可望于第二季度投产,我们预计全年产量在5~6 万吨,由于受该基地交通和公共工程的限制,该基地的单体产能扩张暂告一段落,未来单体可能会安排在天津等其他地方。下游深加工方面,集团采取承债式兼并罗地亚后,于1 月30 日正式交割,目前公司和罗地亚成立了技
术协调委员会,就提高单体技术水平、深加工布局等事项进行交流,未来2 年内,公司可望把深加工比例从目前的20%提高到40%左右。
  环氧树脂产业链逐步完善。通过上下游的技术改造和扩大规模,环氧树脂产业链逐渐完善。公司目前主要有苯酚、丙酮、双酚A 和环氧树脂等产品。哈尔滨苯酚、丙酮12 万吨改造项目已于05 年12 月份顺利达产。双酚A 目前为4.1 万吨/年,准备再增加9 万吨/年的产能。在盐城正筹建3 万吨/年环氧氯丙烷,该项目完成后,将进一步完善公司的产品链,降低环氧树脂的生产成本。环氧树脂生产能力为4 万吨,06 年产量和销量都超过了30000 吨,其中电子级环氧树脂在5000 吨左右。另外,公司新近增发注入的资产—长沙化工设计院拥有1200/年电子级环氧树脂,产量在3000 吨左右,该设计院的特种环氧树脂技术处于国内领先,但市场开拓有所不足。未来,根据“十一五”规划,公司确定“退城进园”,计划在江阴临港新城长江石化产业园建50000 吨/年环氧树脂装置。
  双酚A 走出低谷,价格逐步回升。公司目前双酚A 有两套装置,1.6 万吨/年装置和2.5 万吨/年双酚A 装置,其中前者拥有全套自有知识产权,后者是引进装置。这两套装置均采用全球主流技术“离子交换树脂法”技术,同时,去年公司和江苏工业学院等经过联合攻关,成功完成了双酚A 助催化剂国产化(即“苯酚烷基化清洁催化技术及工业应用”项目),突破了跨国公司的技术封锁。另外,公司打算在南通新建9 万吨/年的双酚A 新
装置,聚碳级双酚A 的比例将从50%提升到90%,该新装置由瑞士工程设备供货商Sulzer 化工技术公司承担,预计2008 年开车。产量方面,由于前期双酚A 价格倒挂,导致2006 年公司两套装置一开一停,06 年双酚A产量收入下滑,2007 年第一季度负荷有较大幅度提高,目前开工率在80%左右。价格方面,由于双酚A 反倾销的立案调查,国内装置去年的低开工率,原料价格上涨的推动,双酚A 触及11000 元/吨(聚碳级)的低点以后,产品价格开始一路上扬,目前价格在17000 元/吨左右。未来双酚A 盈利能力可望提高,前景乐观。首先,反倾销立案调查,使市场形势大为改观;其次,今明两年世界环氧氯丙烷新建产能将超过需求增长,全球范围内环氧氯丙烷的供应将会出现过剩,因此环氧氯丙烷的紧俏程度会降低,国内环氧树脂的开工率会提升,

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