银河娱乐（银娱）17年第三季经调整EBITDA同比上升31%，主要受益于公司拥有强大的贵宾厅及中场博彩专营权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，随着澳门博彩收入增长归于正常化，银娱将能实现高于同业平均的EBITDA增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于公司的资产负债表在同业中最为稳健，加上估值较低，我们预计公司在未来12个月内将继续跑赢同业。
银娱收入同比增长23%至159亿港元。更重要的是，经调整EBITDA为35亿港元，同比增长31%，主要是由澳门银河所驱动（澳门银河占EBITDA的77%），但澳门星际酒店的转亏为盈。如图1所示，银娱的贵宾厅收入同比增长与澳门整体的35%相若，而中场收入同比增长19%则远高于行业总体的7%。银娱在没有大型酒店开业的情况下实现了这增长，反映了公司产品的独特性和管理层的执行力。公司手持现金净额210亿港元，其资产负债表属于同业之中最稳健。
整个板块目前的2017年EV/EBITDA为15-20倍。然而，正如三季报反映，各公司的经营业绩进一步分化。以贵宾厅业务为主的运营商在过去跑赢了同业，然而随着贵宾厅业务趋向正常化，再考虑到贵宾厅的利润率较低，相信表现突出的运营商的收益将递减。在选股方面，我们较看好同时录得贵宾厅和中场业务增长的公司。贵宾厅和中场业务同时增长的银河娱乐，是整体较平衡和最为吸引的股份。