西南宏观观点
经济继续放缓,工业品价格环比持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高频数据中六大发电集团耗煤量增速显著放缓,近3 个月以来同比增速首次出现下跌,高炉开工率继续下降,生产面持续放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而从需求面看,房地产销售增速继续回落。虽然供给在放缓,但由于需求下降更为明显,工业品价格涨幅继续收窄。显示经济主导因素正由供给向需求层面转移。
明年通胀小幅回升,总体压力有限。今年通胀总体保持弱势,全年CPI 同比增速预计为1.6%。弱势通胀主要由弱食品价格决定,但上游价格对下游的传导压力、核心CPI 的持续回升、猪周期再度攀升可能以及油价上涨等都导致对明年通胀压力担忧上升。然而劳动力转移缓慢情况下食品价格将继续保持弱势,明年难以有明显改变。上游价格已经传导至下游,只是由于终端需求不足,下游价格对上游价格弹性显著下降,不存在传导滞后情况。核心CPI 上升主要是由于医疗服务和教育文娱,如果明年改革推进速度未出现显著加快,核心CPI 将保持平稳。另外猪肉供需结构基本平稳,猪周期难以再度启动。石油供给能力依然充足,且库存高企,不具有价格持续上涨基础。总体来看,对明年通胀走势维持平稳判断。我们预测2018 年全年CPI 同比增速为2.1%,高点水平在2.5%左右,大部分时间在2.2%附近波动。
流动性维持紧平衡,市场情绪偏弱背景下短期债市将继续震荡。当前利率水平已经对通胀和金融监管有了相当程度的反映,利率较目前水平再度显著上行可能性有限,但整体市场情绪偏弱,因而债市4 季度可能延续震荡态势。
一周信息简述
生产面有所回落。六大发电集团耗煤量同比涨幅继续回落,本周同比回落2.8%,涨幅缩小7.4 个百分点,也是今年7 月以来同比增速首次转负。三十个大中城市房地产销售面积同比下跌34%,跌幅较前一周扩大0.9 个百分点。
食品价格上行。本周商务部食品价格指数环比上升0.1%,较上周回落0.3 个百分点。鸡蛋价格较前一周环比上涨0.5%,蔬菜、猪肉价格分别较前一周上升1.2%、下降0.5%。
生产资料价格上行。本周商务部生产资料价格指数环比上升0.4%,较前一周扩大0.1 个百分点。能源价格指数较前一周上涨0.4%,非能源环比上升0.6%。
央行投放流动性,短端利率下行。本周央行投放流动性870 亿元,连续四周累计投放8755 亿元,本周7 天质押式回购利率环比下降133bps 至3.27%。
人民币汇率贬值。本周人民币兑美元即期汇率贬值233bps 至6.6295,中间价汇率贬值401bps 至6.6072。中美2 年期国债利差扩大,较前一周扩大2.91bps至201.5bps。
注:本周(2017/10/30-2017/11/5),上周(2017/10/23-2017/10/29)