事件：2017年1-9月，公司实现营收209.1亿元，同比减18%，归母净利润22.7亿元，同比提升32%，基本每股收益0.52元，同比提升32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
营收回落净利大增，毛利率和投资收益双向贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司实现营收209.1亿元，同比减18%，毛利率34%，较去年同期提升5个百分点，公司净利润同比增32%，一方面是结算毛利率提升的原因，另外则是报告内录得投资收益9亿元，同比提升145%导致。此外，受益于公司报告期内利息收入2.4亿元，财务费用同比减少1078%。公司2015、2016年四季度营收占全年比重分别为52%和54%，占比较大，预计今年大部分收入同样将于四季度结算。此外，公司预收账款较期初增103%，为558.6亿元，同样将为四季度以及结算提供强力支撑。
销售金额破千亿创新高，逆周期积极扩充土储。前三季度，公司销售面积同比增长23.1%，为558.9万方，销售金额同比增42.7%，实现1026.1亿元，已超过去年全年销售金额（1006亿元），再创新高。四季度公司推盘地点主要在上海、广州、东莞、西安、南京、长沙、武汉等强需求支持的一二线城市，预计全年销售金额将保持前三季度增速。资源获取方面，公司坚持深耕一线城市及强二线城市布局，报告期内，共获取32宗土地，新增约630万方土地储备，拿地金额470亿元，拿地面积和金额较2016全年分别提升15.4%和15.1%，充分展现公司逆周期、低成本拿地实力。
多渠道融资降低成本，管理费率受规模扩大影响提升。截至报告期末，公司成功发行15亿元五年期中期票据、30亿元五年期公司债、10亿元七年期公司债、2亿美元五年期债券、30.5亿元资产支持专项计划，成本区间为4.85%-5.27%，低成本、长期限的直接融资将有利于优化债务结构，降低公司融资成本，展现了公司雄厚的经营实力和龙头房企的融资能力。报告期内公司三费比率升至10.6%，较去年同期提升4个百分点，主要是公司规模扩大导致的人工费用提升导致。
估值与盈利预测：我们预计公司2017至2019年可实现净利润75.7亿、93.5亿、102.2亿，对应EPS分别为1.7元、2.1元、2.3元。参考可比公司估值，我们给予公司2017年9.5倍PE，通过RNAV测算每股15.7元，较当前股价折价25%。
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