投资要点：
　　2016年下半年以来丙烯酸及酯行业景气回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年下半年，丙烯酸价格上涨108.4%，价差扩大238.7%；丙烯酸丁酯价格上涨85%，价差扩大61.2%，丙烯酸及酯行业景气回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017H1丙烯酸平均价格8730元/吨，同比+63.7%，平均价差6191元/吨，同比+77.4%；丙烯酸丁酯平均价格9860元/吨，同比+50.8%，平均价差8349元/吨，同比+53.4%。
　　国内丙烯酸龙头企业，业绩受益于丙烯酸及酯价格价差上涨。国内丙烯酸行业高度集中，卓创数据显示行业集中度（CR4）高达62%。公司目前拥有丙烯酸产能48万吨/年，丙烯酸酯45万吨/年，为国内最大的企业之一。2017H1，公司实现营业收入40.36亿元，同比增长84.68%；实现归母净利润4.84亿元，同比大幅增长3080.63%。其中丙烯酸及酯上半年实现营业收入26.80亿元（同比+66.45%），实现毛利率24.98%（同比提高10.63个百分点）。公司预计1-9月实现归母净利润6.6-7.2亿元，同比增长565.26%-625.74%。
　　拟扩建丙烯酸及酯和双氧水项目，巩固龙头地位。2017年8月14日，公司发布公告，拟对平湖石化现金投资19.91亿元，用于建设年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯和22万吨双氧水项目。
　　C3产业链一体化进一步完善，聚丙烯、SAP、PDH二期项目将成为新的利润增长点。2017年8月7日，公司以11.53元/股的发行价格完成发行2.60亿股，募集资金净额29.68亿元，主要投向年产45万吨丙烯、30万吨聚丙烯项目、12万吨高吸水性树脂（SAP）扩建项目以及补充流动资金，上述项目将成为公司新的利润增长点。
　　纸尿裤需求快速增长，公司积极布局SAP。据卓创资讯，SAP下游需求中纸尿裤消费占比约90%。近年来，婴儿纸尿裤和成人纸尿裤消费增速均在10%以上，未来在二胎政策以及人口老龄化趋势的影响下，SAP需求有望维持稳定增长，SAP市场前景较好。目前国内SAP市场行业集中度高，公司二期投产后，产能位居全国前列。目前，公司正在规划SAP三期6万吨/年新建产能，并积极发展下游客户，力争扩大市场份额。
　　盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模，提高公司盈利。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.96、1.12、1.18元，根据可比公司估值，按照2017年EPS及20倍PE，我们给予公司19.20元的目标价，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动的风险；产能大幅扩张的风险。