投资要点
中国银行业绩好于预期上半年业绩同比增长11.45%，其中Q2单季度同比22.89%,业绩好于预期，其中海外业务收入高速增长以及信用成本下行较多是业绩超预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔途去年上半年出售南洋商业银行带来投资收益因素影响，公司上半年营收及拨备前利润分别增长6.85%及11.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
生息资产2017Q2环比增长2.69%生息资产2017Q2扩张速度相对一季度下行1.55个百分点，这有部分是季节性因素。在结构上，公司在市场利率上行的情况下加大了同业投放与债券投资的占比，货款投放速度与生息资产增长速度持平。值得注意的是，公司上半年新增货款4600亿，其中个人新增贷款投放占比58%，个金业务战略继续推进。
息差改善明显根据集团口径，集团2017Q2NIM为1.88%，环比提升8bp,相对2016Q4提升11bp。分区域来看，2017Q2境外业务净息差环比提升12bp至1.18%，这主要由于美国加息情况下海外资产重定价所致。2017Q2境内业务净利息环比提升6bp至2.06%，我们预计这与集团加大资产重定价速度更快的债券投资和同业投放占比以及用同业负债替代利率更高的协议存款有关。
不良生成下行集团上半年底的不良余额1470.25亿，环比上季度末减少32.64亿，相对去年年底增加10.22亿，不良率1.38%，环比下降7bp.从不良生成来看，集团二季度不良生成率为0.16%，比上季度下降0.08个百分点，公司二季度不良的处置率由一季度的0.195%也下行至二季度的0.187%。二季度末的公司拨备覆盖率和拨货比相对一季度分别下降7.06和0.21个百分点至152.46%和2.10%，拨备反哺业绩明显。从先行指标看，公司的关注货款占比和逾期贷款占比相对上年底分别下降0.34和0.18个百分点。另外，公司货款迁徙率下降明显，公司资产质量保持向好态势成为可能。
预测与评级:我们预测中国银行2017-2018年EPS为0.61、0.69元，预计2017年底每股净资产为4.84元。对应2017-2018年的市盈率分别为7.05、6.19倍，对应2017年底的市净率为0.88倍。给予中国银行增持评级
风险提示：资产质量超预期恶化