事件
　　申通快递披露半年报：1H2017公司完成业务量17.26亿件，同比增长18.3%，市占率为10%；公司实现营业收入55.61亿元，较去年同期增长25.87%；实现归属于上市公司股东的净利润7.47亿元，较去年同期增长22.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　业务量增速低于平均，单价水平呈现反弹
　　业务量增速低于全国平均水平，导致其市占率从2016年底的10.4%下滑至上半年的10.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，公司收入增速高于业务量增速8个百分点，背后则是公司的单价水平从16全年的3.03元/件升至1H17的3.22元/件，我们认为一方面有可能是上半年行业单价有所企稳，可能对公司单价形成正面影响，另一方面则可能是公司收入统计中业务量的机构、距离等造成的影响。
　　毛利率维持稳定，上市后三费减少
　　毛利率方面，申通1H17毛利率水平为19.85%，与2016全年相当。叠加上半年公司在管理费用上的节约，费用率下降0.5个百分点，以及上市之后财务费用的大笔结余，公司净利润增速与收入差距不大，实现净利润7.47亿元，同比22.9%。
　　加强分拨中心与路由建设，构筑竞争壁垒
　　上半年公司进行中的改、扩、建中转场地为33个，而从公司在建工程等项目来看，目前在建的主要是华东分拨项目的二三期、快递产业也一二期、以及长春、湖北转运中心、浙江实验基地等，可见干线分拨中心建设在公司战略中的地位。干线路由方面，开通路由达到4000余条，新增有400余条，运能由2016年的14582吨/天，提升至16300吨/天。干线运输全部采用集约化模式，最大化的降低运输成本。
　　增资快捷快递，业务继续丰富化
　　8月1日晚间申通快递公告，公司以自有资金1.33亿元对快捷快递进行增资，增资完成后公司将获得快捷快递10%股权。我们认为从业务结构上看，快捷快递的专注大件有望在未来与公司主业形成良性互补。与此同时，申通在冷链（设立上海申雪供应链+中国（郑州）冷链交易中心）、仓配与最后一公里（增资丰巢）等领域均开展布局。
　　投资建议
　　公司为老牌一线快递，今年以来涉足冷链、仓配、收购快捷快递等拓展产品线，我们预测公司未来三年的净利润分别为15.2、18.2与20.9亿元，对应当前市值其估值分别为27x、23x与20x，给予增持评级。
　　风险提示：快递行业增速下滑；快递行业格局恶化