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黄山旅游研究报告：联合证券-黄山旅游-600054-短期压力不改长期价值-090821

股票名称：黄山旅游	股票代码： 600054	分享时间：2009-08-22 10:43:53
研报栏目：公司调研	研报类型： (PDF)	研报作者：吴红光，李珊珊，耿邦昊
研报出处：联合证券	研报页数：	推荐评级：增持
研报大小： 236 KB	分享者： m****w	我要报错

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【研究报告内容摘要】

公司09年上半年实现营业收入4.65亿元，比去年同期增长7.2%；实现归属母公司净利润7698万元，同比增长1.41%。金融危机和甲型流感对酒店和旅游服务业务的冲击较为明显，从而导致公司上半年业绩略低于我们预期。
公司的管理费用为5810万元，同比增加5.4%，但管理费用率从12.7%下降至12.5%，管理费用控制良好，这体现了公司在景区类上市公司中管理能力和治理结构方面的优势；若这个趋势能够持续，将为公司未来收益增长提供支持。
上半年是公司支付08年税款、景区专营权费和各项工程款的季度，加上排云楼改造工程等资本性支出加大，公司面临较大的资金需求，短期借款较去年同期增长58.8%，导致公司的财务费用大幅增长412%。但随着下半年旅游旺季的到来，偿还部分短期借款后，预计下半年财务费用率将有所下降。
由于公司酒店和旅游服务业务盈利低于预期，我们微调公司2009-2011年营业收入至12.03亿/14.6亿/16.2亿元；EPS为0.47/0.58/0.69元。考虑到管理能力优秀、景区门票提价和房地产项目成为未来业绩增长点，维持增持评级。

阅读更详细的内容请直接浏览报告原文

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