特箱业务有所下滑，但受益于沙鲅铁路运能增加，营业收入持续增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司完成特箱发送量16.76万TEU（不含汽车箱），同比减少23.5%；受益于去年下半年特箱使用费上调30%，营业收入1.64亿，同比仅减少了8.99%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）铁路货运和临港物流成为上半年营业收入增长的主要动力，沙鲅线去年10月份完工后，运能开始逐步释放，上半年完成发送量2419万吨，同比增长31.7%，同时随着相关物流业务的拓展，单吨收入也持续增加，上半年实现营业收入3.3亿、同比增长99%。此外，房地产业务的“动力院景”项目也为公司贡献了近4600万的收入，比去年同期增长102%。
营业成本变动不大，营业利润的增长主要来自三项费用的降低。公司上半年营业成本增长28.76%，略高于营业收入27.98%的增速。核心的特箱和临港货运业务毛利率比去年同期低了7个百分点左右，受益于客运和地产业务毛利的上升，总的毛利率仅降低了0.3个百分点。营业利润的高增长主要来自营业费用、管理费用的有效控制和财务费用的大幅降低，其中营业费用下降了19%、管理费用增加了9%，财务费用更是因短期借款的偿还而大幅下降130%。
短期内铁路临港货运和地产业务是支撑公司业绩增长的关键，长期来看铁路集装箱业务已进入持续高增长的临界点。短期内，随着沙鲅铁路运力的逐步释放，预计未来两年货物到发量和临港物流业务可持续高增长，房地产业务的“动力院景”项目也有望在2010-2011年间转化为销售收入。未来随着铁路运力瓶颈的消除和公司特箱业务的不断拓展，铁路集装箱业务将进入持续高增长通道。
维持公司“推荐”的投资评级，目标价格9元。我们预测公司2009-2011年的每股收益分别为0.36、0.42和0.48元。维持“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格为9.0元，对应2009年25倍市盈率。