水产料行业景气度提升，渔光一体化项目带动水产料销量稳增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年年中厄尔尼诺引发南方暴雨灾害，我国淡水养殖的优势区域两湖和长江中下游地区出现特大洪涝，水产养殖遭受严重打击，减产较多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）加上环保禁养，行业持续去产能，由于供给受限，水产价格一路上扬。养殖户投苗密度和喂养频次增加，水产料景气度显著提升。公司是水产料行业龙头，依托渔光一体化项目推进实施，提升养殖户粘性，带动水产饲料销售稳健增长。
生猪产能回升，猪料增长强劲。虽然母猪存栏还未回升，但养殖效率提高带动PSY持续提升，今年行业生猪出栏体重普遍在115KG左右（标准出栏体重110KG），生猪供给实际在不断增加。受益于行业回暖，公司猪料销量增长加速，同比增速估计在20%左右。
饲料结构优化，利润增速快于销量。近年来公司持续调整经营策略，优化饲料结构，淘汰落后的产能。禽料确保有利润贡献，同时提升高毛利的虾料和特种水产料的占比。此外，去年由于华中地区经销商策略调整，提前锁价导致原本盈利的华中片区出现亏损。在去年基数较低的情况下，今年饲料板块的利润增长将快速销量。
养殖板块尚处培育期，今年向外地市场扩张。目前养殖板块主要深耕成都市场，高端通威品牌鱼面向家庭消费市场，中低端渠道面向农牧批发市场和餐饮消费市场。公司致力于打通养殖全产业链，上游减少经销商环节降低费用，下游采用电商交易平台，一对多高度掌握前端信息，塑造品牌影响力。
公司在成都市场具有较强竞争力，已形成一套成熟完善的体系，计划今年进入重庆市场，明年望打入华东、华南市场。
行业景气叠加产能加速释放，多晶硅板块盈利有望超预期。目前国内多晶硅行业落后产能加速淘汰，行业集中度进一步提升。公司在多晶硅行业具有较强的竞争力，单吨产品现金成本已降至4.5万元以下，生产成本已降至6万元以下，而行业平均成本在8万-10万/吨的水平，公司具有明显的成本优势。随着多晶硅产线改造升级完成，年产能将由去年1.5万吨增长到2万吨。上半年多晶硅行业景气度较好，公司出厂价最高时超过14000万元/吨。2016年年报公司预计今年全年多晶硅实现利润3.2亿元，我们认为受益于行业景气以及产能加速释放，公司多晶硅板块的盈利有望超预期。
电池片满产，成本优势明显，盈利良好。根据中国光伏行业协会，2016年全球太阳能电池行业的产能利用率约为79%，而公司利用率达到113%。公司多晶电池生产成本已降至1.2元/W以下，加工成本降至0.3元/W左右，低于行业内优秀企业成本40%左右，成本优势明显。随着产能规模的进一步扩大，公司预计2017加工成本将较目前水平进一步下降10-20%。
未来规划。短中期饲料板块维持稳定增长，依靠上游多晶硅和中游电池片的领先竞争优势，确保业绩快速增长。加大农牧板块前端养殖和后端食品的布局，光伏板块争取3年后成本降至3万元/kw，具备与火电正面竞争的能力。3年后待农牧板块两端的养殖和食品，以及光伏下游的发电业务成熟，成为公司长期业绩增长的引擎。
风险提示：鱼价不及预期；光伏竞争激烈。