研究报告：交银国际-晨早快讯-170720

股票名称：	股票代码：	分享时间：2017-07-20 13:55:12
研报栏目：港美研究	研报类型： (PDF)	研报作者：
研报出处：交银国际	研报页数： 10 页	推荐评级：无
研报大小： 959 KB	分享者： fdj****89	我要报错

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【研究报告内容摘要】

華蘭生物降低2017年上半年的利潤指標。華蘭生物最近將其2017年上半年的利潤指標從同比增幅20%-35%下調至0%-15%，原因是銷量低於預期和政府補貼下降。
我們認爲政府推廣兩票制是導致其利潤下降的主要原因之一。該公司現在嚴重依賴第三方在醫院推廣其藥物。過去，這種傳統的銷售模式是適合的，因爲血漿的供應有限，市場推廣對銷售而言不是重點。即是說，這種模式正面臨市場推廣監管收緊（即兩票制）的挑戰。隨著主要省份刊發促進兩票制的文件，新制度預計將在2018年末前在中國各地推行。如果公司無法及時建立自己的銷售團隊，2017年下半年的銷售將有可能繼續受到威脅。
調整我們的財務模式，將華蘭生物的評級下調至長綫買入。我們將FY17E / FY18E的每股盈利預測調整至人民幣0.96元/人民幣1.13元，相當於29.3倍/ 25.1倍市盈率。我們將華蘭生物的評級下調至長綫買入，并將目標價下調至人民幣32.51元，潜在上升空間爲15%。

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