■公司上半年预告盈利，预计上半年净利润为18.23亿元（去年同期为3亿元），大幅超预期，我们上调公司2017-19年盈利预测34%-23%
 ■ 6月份板材盈利能力持续提升，但我们预计螺纹钢下半年的盈利能力会下降，下半年行业整体盈利能力将回落，但幅度有限
 ■我们预计调整后公司2017年ROE为6.7%，我们上调公司目标价至6.89港元，对应0.9倍市净率，较之前0.73倍市净率估值有所提升以反映公司更高的ROE水平，但公司股价上升空间有限，我们维持公司中性评级
钢铁行业供需两旺，我们预计下半年盈利能力不会大幅下降
公司上半年盈利18.23亿元，超过去年全年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司的盈利情况基本反应了行业整体情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然市场对钢铁行业下半年的盈利情况有所担忧，但我们看到钢铁库存5月以来连续20周下降，螺纹钢的盈利在高位维持且冷轧薄板和热轧薄板的盈利能力在四月见底后持续回升。我们认为去“地条钢”对此轮钢铁行业盈利提升贡献巨大，直接导致了螺纹钢的结构性短缺，为上半年螺纹钢的高盈利提供可能。而下半年随着企业调整钢材产品结构和部分中频炉复产，螺纹钢的盈利空间将收窄，但由于此轮结构性短缺为总供应端收紧所致，下半年我们认为在螺纹钢盈利收窄的同时板材的盈利空间有望拓宽，行业整体的盈利能力将不会大幅下降。
上调公司毛利率及盈利
公司的预告盈利情况相当于完成了我们和市场以前预期2017年全年盈利的75%，我们认为下半年公司的盈利能力将持续表现强劲，我们分别上调公司2017-19年毛利率1.3-1.4个百分点，调整后公司2017-19年盈利预测为32.0/33.6/34.5亿元人民币，较调整前提升34%/24%/23%。调整后的盈利预测明显高于市场一致预期，但我们认为未来市场一致预期也会出现上修。
盈利能力提升但较同业仍较弱，维持中性评级
调整后我们预计公司2017-19年ROE为6.7%/6.6%/6.4%，较调整之前提升1.6/1.1/1.0个百分点。虽然公司盈利能力较之前更高，但仍低于同业马鞍山钢铁（323 HK）的2017年9.8%的预测ROE水平。我们根据港股行业平均0.9倍2017年市净率计算出公司目标价为6.89港元，较之前0.73倍2017年市净率的估值乘数有所提升，以反映公司提升的盈利能力。但由于GDP二季度再次超预期，市场对下半年中国经济放缓担忧将加剧，且公司股价提升明显，我们建议短期以观望为主，维持公司中性评级。