行业观点
各业务板块业绩如何拆分？——景区类上市公司业务板块分析：从主营业务来看，A股景点类上市公司数量约占旅游板块的1/2。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】景区类公司围绕自然景区/人文景区为核心开展景区、交通、酒店、餐饮及旅行社等业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中景区门票及交通因垄断效应盈利情况较好，酒店、餐饮及旅行社由于非垄断性因素毛利率及净利率均相对较低。
内生瓶颈在哪里？——传统景区天花板制约和风险因素：一是客流量上限受到景区承载力制约；二是景区内部可开发区域受限；三是不可抗力的风险因素大。对于某传统单一景点来说，依靠垄断业务（门票、索道、客运车）获取稳定现金流，拓展非垄断业务（酒店、旅行社、演艺、商业街等产品）完善产业链的运作逻辑，在供给端竞争加剧和需求端消费升级的情况下，已面对巨大的业绩压力。
面临转型，外延业务何处去？——投资、整合、外延：1）旅游企业投资快速增长，景区新业态投资增速加快；2）旅游企业间资源、业务整合加快；3）景区上市公司外延扩张不断，谋求转型升级。
新格局下景区判断标准如何变迁？——进阶的三观，十项的原则：1）全域观：全域型旅游资源整合、交通利好与可利用市场客流增量、周边竞和项目的影响；2）产品观：资源为王向产品开发转变、产品开发模式、产品开发逻辑图和制胜要素结论、产品开发类型和要素；3）盈利观：商业模式分析、资本结构优化、运营能力评估。
标准之下如何评价？——上市公司外延扩张项目评析：包含黄山旅游、丽江旅游、张家界、长白山、宋城演艺、大连圣亚、北部湾旅等。
推荐标的
宋城演艺、黄山旅游、中青旅、三特索道
风险提示
经济下行，消费升级增速放缓
外延扩张面对拿地、开发和运营的不确定性风险
新项目培育时间过久