􀂾  南山铝业半年报显示，2009年上半年主营收入30.85亿元，归属于母公司所有者的净利润15,448万元，分别同比下降15.4%和67.4%；每股收益0.12元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看，1季度和2季度每股收益分别为0.05元和0.07元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年盈利符合我们预期。
􀂾  南山铝业是国内唯一拥有从氧化铝、热电、电解铝、熔铸、热轧、冷轧到铝箔较为完整铝产业链的上市公司。随着附加值较高的高档铝板带和铝箔（主要为双零箔）比例的提高，盈利波动明显低于其他电解铝上市公司。目前，南山路铝业还在建有氧化铝扩建、铝合金锭熔铸生产线和高档铝型材精加工等项目，以进一步提高公司的盈利能力。
􀂾  受益于铝价上涨，近期国内电解铝企业的盈利大幅改善，并开始重启产能，这带动了对  上游氧化铝原料的需求。过去一个月，国外MB氧化铝报价已上涨20%。上周，中国铝业将现货氧化铝价格由2,300元/吨上调至2,400元/吨。我们预计，随着铝厂产能利用率的进一步上升，铝价的上涨动力正在减弱，而现货氧化铝价格将会补涨。上半年，国内现货氧化铝均价仅2,150元/吨，为全行业亏损。我们预计下半年氧化铝均价有望上升至2,500元/吨。我们对2010年现货氧化铝均价的预测为2,650元/吨。
􀂾  目前，南山铝业拥有75万吨氧化铝产能，除自用外，外售比例为60%，并且以现货销售为主。因此，我们预计，如果现货氧化铝价格上涨，南山铝业将会受益。敏感性分析表明，氧化铝价格每上升100元/吨，南山铝业2010年每股盈利将增加0.03元。而如果在建的80万吨扩建项目能够于年内投产，则可望进一步提高公司盈利能力。
􀂾  我们维持南山铝业“增持-A”投资评级。预计随着铝价和氧化铝价格的走高，以及下游铝加工行业的复苏，南山铝业盈利有望从2010年开始重新恢复增长，具有较好的成长性。