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时代出版研究报告:申银万国-时代出版-600551-业绩符合预期,后续关注可能的整合行动-090811

股票名称: 时代出版 股票代码: 600551分享时间:2009-08-11 10:59:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 万建军
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 94 KB 分享者: de****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  业绩符合市场和我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年上半年公司实现营业收入8.26  亿元,营业成本5.97  亿,分别同比增长2.3%和-2.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司实现属于母公司股东净利润1.12亿元,同比增长10.5%,EPS  为0.29  元,符合市场和我们预期(我们中报前瞻预测上半年EPS  为0.30  元)。
􀁺  收入增长略有增长,综合毛利率有所下滑。09  年上半年公司综合毛利率27.8%,低于08  年上半年(毛利率34.4%)6  个百分点,毛利率同比下滑的原因在于其他业务(以浆纸销售为主)毛利率下滑;我们对08  年各项具体业务回顾如下:
􀁺  新闻出版收入5.17  亿(占营业收入62.5%),同比增长11.4%,毛利率34.9%,同比毛利率水平(35.9%)基本相当,环比毛利率有所下滑。毛利率环比下滑的原因在于:(1)公司加大营销力度,销售折扣加大,营销费用增加;(2)存货采用先进先出法,08  年下半年较高的纸张成本体现在09  年上半年。收入增长的主要原因在于教材教辅业务的增长。(1)教材教辅业务收入依然保持平稳增长。教材教辅收入4.08  亿(占营业收入49.4%,占新闻出版收入79%),同比增长14.9%,毛利率36.4%,与上年毛利率水平(37.3%)基本相当,增长主要原因在于中标职业学校教材教辅/中小学图书馆管配/农家书屋等项目。(2)一般图书业务收入稳定。一般图书收入0.92  亿(占营业收入11.1%,占新闻出版收入18%),同比增长-1.1%,毛利率30.5%,与上年毛利率水平(31.6%)基本相当。收入略有下滑可能与经济下滑,消费支出减少,部分图书销量有所下滑相关。

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