“基本面改善+补涨”推动电力行情延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年上半年，电力行业表现显著落后于市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中期策略中，我们提示了电力股三季度存在的补涨机会，而7月份的电力已经开始略跑赢市场（沪深3007月份上涨18%，SW电力指数上涨19%）。我们认为，近期推动电力行业上涨行情的两大因素“基本面改善+补涨”依然没有发生变化，电力板块的行情也依然没有结束。
　　电力企业盈利回升确定且可以持续。行业二季度环比一季度利润增速在100%以上。如果8、9月份发电量维持在7月份水平，三季度发电量环比二季度增长约20%。按照7月动力煤价格水平，火电企业三季度环比二季度利润增速在50%左右。针对一定假设条件测算行业盈利情况发现，上市火电公司09年毛利率水平大概能达到07年80%，而10、11年利润增速在27%、24%。
　　此轮上升行情中电力行业表现依然落后历史水平。我们分析了自2000年以来三次比较明显的上涨周期中（99年12月到01年6月、03年11月到04年4月、05年6月到07年10月）SW电力指数与市场表现的关系，发现电力行业的平均涨幅最终与市场涨幅基本持平，尽管时间上有先后。而此轮市场由08年11月上涨至今，电力行业涨幅仅为市场的65%。因此，从历史统计的角度来看，我们认为电力行业的补涨行情仍然没有结束。
　　水电上升空间更大。依然根据上述周期划分，我们发现水电相对火电的涨幅，在过去的三个上升周期平均为0.89，而从08年10月至今这一比例仅为0.31。因此从统计来看，后续电力补涨行情中水电的上涨空间将会超过火电。同时我们认为目前的经济环境下，随着低碳排放要求的逐步深入以及资源价格改革的推进，水电受益程度都将超越火电，我们相对更看好水电投资价值。