核心结论：
 ①A股净利同比17年一季/16年为20%/5%，中小板27%/30%，创业板11%/36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②全年净利增速有望达两位数，盈利已过U形底右侧，震荡向上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
中国进入经济平盈利上阶段，转型期产业结构优化、行业集中度上升，改革降低成本提高效率。③净利增长稳定、与估值匹配好的行业如白酒、小家电、医药、汽车、电子、环保、化工、建材等。
主要逻辑：
净利润同比、ROE均大幅上升。（1）全部A股17Q1/16Q4/16Q3归属母公司净利润累计同比分别为19.8%/5.4%/1.8%，剔除金融后为48.6%/21.8%/12.5%，再剔除两油后为34.7%/24.8%/17.0%，净利润增速均大幅回升。（2）分项分析：收入同比上升、毛利率高位、财务费用率低位。（3）净利率、资产周转率上升支撑ROE筑底回升。全部A股17Q1/16Q4/16Q3的ROE（TTM）为9.7%/9.6%/9.4%，剔除金融为7.8%/7.4%/6.7%，再剔除两油为8.2%/8.0%/7.3%，均筑底回升。根据杜邦分析结果，净利率、资产周转率上升是导致ROE回升的主因。
中小创盈利分化，外延收紧影响有限。（1）中小板净利润保持高增长。
 17Q1/16Q4/16Q3中小板归属于母公司净利润累计同比为
 26.8%/30.3%/21.3%，单季度同比为26.8%/56.3%/39.8%，16年年报和一季报依旧保持高增长,1季度增速略有下滑。创业板净利同比有所下滑，创业板指数下滑明显。17Q1/16Q4/16Q3创业板归属于母公司净利润累计同比为11.3%/36.4%/44.3%，单季度同比为11.3%/22.3%/37.5%，净利润增速持续下滑。（2）16年外延并购对中小板贡献3.5个百分点，对创业板贡献10.6个百分点。商誉持续增加，占净利润之比不断提高，但商誉减值目前数额还较低。
 A股盈利中期震荡向上。（1）宏观视角，经济平时企业盈利可以上。第一，宏观背景分析，中周期底部，短周期向好。第二，借鉴海外经验，经济平稳时企业盈利可以更好。（2）微观视角，毛利率和ROE回升源于转型，费用下降源于改革。从前文的分析可以看出，无论是净利润同比还是ROE，均筑底回升，“U”型的右侧已经出现。从毛利率的角度看，在需求没有回升，收入增速还不高的情况下，毛利率已经回升到05-07年19%-20%的水平，05-07年是因为需求旺盛，而本次则是转型起到了重要的作用。
挖掘有亮点的行业。行业层面，我们以所有中信一级行业以及重点的一些二级行业为标准，筛选净利稳定增长且与估值匹配的行业。筛选标准：①17年Q1单季度归母净利润同比大于20%；②目前PE(TTM)小于50倍；③17年PEG（PE除以17年预测的净利润同比）小于1.5；④历史趋势看盈利增速逐渐向好。从筛选结果看，主要包括石油石化、基础化工、建材、电子、汽车、环保、白酒、小家电、其他医药医疗。
风险提示：向上风险：货币政策大幅宽松，拉动基建、地产投资大幅向上。向下风险：稳增长政策不及预期。