中信银行业绩基本符合市场预期，Q1单季度利润增速从上季度的-14%回升至1.7%，但单季度缩表较为明显，带来营收增速放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q1单季度利润增速从上季度的-14%回升至1.7%，营收增速较低（YoY -6.7%）主要由营改增口径变化（还原营改增后YoY -0.96%）、资产扩张规模放缓（YoY5.1%）、负债成本上行以及手续费支出提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业支出端同比略有压缩，但相关比率基本保持稳定。
 Q1同业和存款收缩带动资产负债表整体缩表（QoQ -3.1%），贷款中速增长，同业存单对负债来源形成补充。公司Q1在规模上结束了4Q2016积极增长态势，单季度环比压缩3.1%，同比回落至5.1%。拆分资产大类来看，贷款中速增长（YoY 2.5%，全行业4%上下），债券投资较上季基本持平，存放同业（QoQ -51.8%）和买返业务（QoQ -82.9%）带动同业资产环比压缩40.8%。公司存款压缩较为明显（QoQ -5.7%），但存单发行有所增加，对负债形成积极补充。从历史上看，公司资产负债结构调整灵活程度大于同业，后续规模扩张情况仍需观察。
息差下行至1.79%，预计主要由于负债成本上行和结构调整所致。公司Q1NIM较去年同期下行34bps，简单计算下的生息资产生息率3.84%较4Q2016小幅上行，但付息负债付息率则+19bps至2.22%，或是导致NIM下行的主要原因。
名义不良继续上行至1.74%（QoQ +5bps），单季度处置力度较大。公司当季计提了127.9亿元的坏账准备，信用成本为0.45%，期末拨备覆盖率152%，拨贷比2.64%。不良生成尽管继续高于2016Q2-Q4单季度水平（0.36%），但TTM不良生成率继续改善。考虑到公司拨贷比已经达到监管最终标准，我们预计未来信用成本的压力主要取决于资产质量的变化。
我们小幅调整公司2017年和2018年EPS至0.87元和0.92元，预计2017年底每股净资产为7.68元，对应的2017年和2018年PE分别为7.1和6.7倍，对应2017年底的PB为0.81倍。公司年内继续推进综合金融战略转型，在综合融资、大投行方面积极拓展，互联网金融和资管业务的实践也具有一定的先发优势，我们对公司维持增持评级。
风险提示：拨备计提进度超预期，资产质量大幅恶化