投资要点
事件：2016年，生物股份实现营业收入15.17亿元（+21.7%）；归母净利润6.45亿元（+34.36%）；扣非6.36亿（+33.31%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单四季度，收入4.84亿元（+34%），盈利1.59亿元（+110%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年利润分配预案为每10股派发5元现金股利。
 2017年一季度，公司收入4.61亿元（+34.54%），归母净利润2.66亿元（+38.91%）。同时公司推出新一期股权激励计划。
疫苗业务强劲增长。（1）16年公司招采收入总额估计超过4个亿，相对15年估计下滑不到10%，主要是受招标政策变化的影响，猪瘟蓝耳分别下滑52.8%和6.24%，口蹄疫总体销量小幅下滑6.8%。但市场苗增长势头良好，圆环销量达580万毫升，估计口蹄疫中直销比例大幅增加。另外禽苗大幅增长40%。（2）17年公司进一步深耕销售，作为直销龙头继续占据接近60%市场份额，一季度春防招采同比有增加，市场苗销售情况乐观，估计全年仍能保持高速增长。
明星产品陆续上线，后期持续发力。公司杆状病毒圆环苗圆立优16年3月份上市，实际销售1-2季度，收入估计达4000万。此品种市场反馈极佳，直接对标勃林格圆环苗，常规指标近似甚至部分优于勃林格，终端价则低于勃林格，约18元/头份。我们认为公司圆环苗竞争力十足，预计2017难圆环收入有望翻倍，而其余新产品如已推出的BDV二联苗、即将推出布病等也将推动业绩持续增长。
定增释放产能压制，布局人药打开新空间。（1）报告期内公司定增新建四个车间和两个实验室，为后期牛二联、布病、猪瘟等长期发展作准备，释放产能压制；（2）公司获得单抗药物产权转让，正式布局人药。人用生物单抗产品的近三年的年复合增长率超过50%，国内外用药比例悬殊巨大，市场空间充分。此项目是国家食药监总局的首仿临床批件，预计上市需3-4年，将逐步形成新增长点。兽药整体市场空间200亿左右，较为有限，布局人药为长远发展打开想象空间。
出台新一期限制性股票激励计划，加强股东和管理层利益绑定。公司拟以定增方式向221名包括董事、中高管在内的核心员工授予权益总计3000万股，占股本总额4.89%，其中董秘、财务总监、首席兽医师等四名核心领导层占0.92%。业绩考核目标为17-19年，相对16年净利润增长不低于20%、45%和75%。我们认为本次激励尤其对核心管理层而言分量十足，在前次激励的基础上进一步覆盖现有核心管理层，切实理顺利益机制，为业绩持续增长提供有力支持。
投资建议：养殖盈利丰厚带来上游疫苗销售顺畅，尤其利好市场苗，公司受益于行业景气；同时优秀的内生增长使得公司业绩喜人。继续推荐！预测公司17-19年利润为8.5亿、11.1亿和14.9亿，对应当前PE24.5倍、18.8倍和14.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：疫病风险、猪价波动、新品推广不达预期