内容要点：
  􀁺  虽然上周央行继续推升了公开市场央票和回购的利率水平，但债市整体收益率并未因此再次明显上涨，中长期收益率甚至较前一周还略有下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们再次强调：货币政策的基调仍是保持宽松，央票利率短期升幅有限，我们倾向于认为1年央票利率会初步稳定在1.7%左右；而当前债市已对这一预期进行了较为充分的调整，因此近期的债市收益率很可能保持稳定，特别是定向央票的发行或将促使商业银行增加债券投资力度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  􀁺  7月23日中央政治局召开会议，再次重申宏观政策取向不能改变，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这是中央决策层一个月内多次强调这一政策基调，可见我国政府对“保增长”的态度仍十分坚定。我们认为，这在很大声程度上会制约货币政策向紧调整空间，当前留给央行的只能是“微调”操作。
  􀁺  上周央行分支行行长会议再次提出继续实施适度宽松的货币政策，引导货币信贷从的“合理增长”转变为“适度增长”；与此同时，央行向前期信贷投放过快的银行发行了共计约1000亿的定向央票。可见信贷超速增长已经大幅提高了央行的关注度，并促使央行采取了行政性调控手段。但是，投资仍将是下半年我国经济增长的核心，特别是对信贷依赖程度较大的地方项目增长，其需要为下半年的整体投资增长贡献更大力量。因此央行对信贷投放的控制重点应该会在结构上，即控制信贷资金流向股市、楼市等资本市场，同时力度也会相对克制，以有效支撑投资增长。
  􀁺  上周中国建筑IPO冻结了1.85万亿资金，推动货币市场利率大幅走高。针对这一情况上周央行仅发行了50亿3个月央票和150亿的1年央票，并只进行150亿的正回购，总计净投放1415亿资金。央行的这一操作变化使我们看到其保持资金宽松的意图仍然十分明显。未来两周新股发行规模将明显减小，因此我们预计央行一定不会延续上周的投放力度，央票发行和正回购的规模应会逐步恢复到前期的水平。
  􀁺  今年4月份以来美国的现房销售情况持续好转，截至6月已连续三个月出现环比正增长。与此同时美国持续申请失业救济人数从7月开始连续两周明显下降。诸多数据表明，虽然当前美国经济尚未显现回升迹象，但触底趋势正愈发鲜明。外部经济的稳定也惠及了欧洲，自今年二季度以来欧元区工业品需求的下滑有所稳定，虽然工业品新订单的环比增长率尚未转为正值，但是其降幅已经非常微小，5月环比下降只有-0.2%。