在过去一段时间内，信义玻璃的表现落后于部分建材和商品同业，我们认为这是由于市场关注以下问题：（a）在房地产政策收紧下，来自房地产开发商的下游需求会否受到影响；（b）浮法玻璃价格见顶；（c）生产成本上涨，特别是天然气和苏打灰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管市场担心下游需求，但浮法玻璃价格在2017年3月中旬跌至今年以来的低位后一直回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在2016年12月底至2017年4月7日之间，中国重点城市的平均浮法玻璃价格仅上涨0.3%，但同比而言，今年初至今主要城市的平均浮法玻璃价格上涨了23.9%。我们认为，浮法玻璃价格之所以回升，是由于下游需求改善，这是部分是受到稳定的建筑活动所带动。在上一个周期顶部（2009 - 2012年）投产的浮法玻璃生产线将需要进行冷修，这将使供需情况对龙头企业（包括信义玻璃）更为有利。中国政府将在未来12个月内对全国玻璃行业进行全面的检查，我们仍然认为，信义玻璃将是中国供给侧改革的主要受益者之一。除了浮法玻璃近日涨价的因素外，以下迹象对于行业和信义玻璃来说亦是正面：（1）苏打灰价格在今年初至今回落了18%；（2）行业库存自今年3月初以来有所下降；（4）中国玻璃市场信心指数反弹。考虑到中国政府的供给侧革和施工的周期，我们认为浮法玻璃业的上升周期将维持较长时间。信义玻璃目前的2017年市盈率为7.3倍，预测股息收益率为6.8%。由于估值不高，我们维持买入评级，目标价为8.69港元（基于9倍2017年市盈率，低于历史平均水平和同业平均水平）。
投资亮点
浮法玻璃价格保持上涨。尽管市场担心下游需求，但浮法玻璃价格仍然坚挺，中国重点城市的平均浮法玻璃价格在2016年12月底至2017年4月7日之间上涨0.3%，达到1,445.6元人民币每吨，亦较3月中旬的今年以来低位有所回升。同比而言，目前的浮法玻璃价格上涨了23.9%。我们还留意到，玻璃生产线的数量从2016年初的348条增加到2017年4月7日的358条，但利用率仍然保持在65%左右，反映下游需求稳固。我们认为，浮法玻璃价格回升是由于下游需求改善，这是部分受到稳定的建筑活动所带动。建设活动的淡季（农历新年）已结束，浮法玻璃价格在短期内有望继续上涨。
冷修需求有望进一步支持浮法玻璃价格。一般而言，浮法玻璃生产线在运营6-8年后需要进行冷修。因此，在上一个周期顶部（2009 - 2012年）投产的浮法玻璃生产线将需要在2017-2019年进行冷修，以保持产品质量和控制排放。市场估计，在2017至2019年间，将有47条生产线（约占运营中生产线总数的13%）进入冷修期。虽然很难明确预测这些生产线在何时关闭及进行冷修，但这仍对行业龙头正面，因为供需情况将会改善。
行业消息趋向正面。由于天然气和苏打灰的价格上涨，市场担心行业的利润率将受压。但是我们留意到，浮法玻璃行业的消息面趋向正面，浮法玻璃生产商有望受益。在今年初至2017年4月2日，苏打灰价格下跌18%至每吨1,811元人民币。我们也认同信义玻璃管理层的看法，即是该公司将受益于天然气供应商较低的定价。浮法玻璃的行业库存水平从2017年3月初的高峰34.2重量箱下降了2.2%至3月底的33.5重量箱。玻璃行业信心指数自2017年3月初以来一直保持稳定，我们认为这反映业界人士对行业短期前景的信心有所恢复。目前我们看不到有导致浮法玻璃价格急跌的重大诱因。
股价表现不佳。平均而言，水泥、造纸、钢铁、煤炭等上市商品板块的股价在今年初至今上涨了30.8%，而信义玻璃的表现则相对落后，在期内仅上涨10.6%。考虑到上述的各种正面讯号，我们仍认为信义玻璃较弱的股价表现并不合理。