投资要点
事件：
宁沪高速公告2016年年报，实现营业收入92.01亿元，同比增长5.02%，归属上市公司股东净利润33.46亿元，同比增长33.49%，扣非后归属上市公司股东净利润33.16亿元，同比增长23.15%，EPS为0.66元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本年度拟派息0.42元/股（含税），分红率为63.23%，派息额同比增加5%，分红率略有下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
通行费收入增长稳健，同比增长3.3%：2016年公司通行费收入约为66.5亿元，占公司总收入72.3%，同比增长3.3%。其中主要项目沪宁高速实现通行费收入45.6亿元占总通行费收入68.6%，同比增长1.55%，客车流量占78%，同比增长8.08%，全年保持较为稳定增长，货车流量占比22%，同比增长0.8%，全年呈先抑后扬趋势，虽然上半年受宏观经济下行影响同比下降4.57%，但下半年特别是四季度受治超影响、增长较快，下半年货车流量同比增长5.99%。此外，2015年新收购项目宁常高速继续保持较快增长，日均通行费收入同比增长17.8%，其中客车流量同比增长22%，货车流量同比增长13%。其他各路桥项目交通流量继续保持较好的增长态势，客、货车流量的整体变化趋势与沪宁高速基本一致。
配套服务收入同比下降10.5%：2016年公司实现配套服务收入16.87亿元，同比下降10.5%，其中油品销售收入14.21亿元，占总配套服务收入的84.2%，同比减少12.8%，油品销量同比下降10.4%，其中汽油销量同比增长9.6%，柴油销量同比下降34%，柴油销量下降主要原因为宁沪高速全线加油站标号升级等因素影响，货车选择在其他省份加油。此外，其他餐饮、零售等业务实现收入2.66亿元，同比增长4.69%。
地产收入大幅增长，广告业务等其他业务增长稳健：报告期内实现预售收入12.06亿元，同比增长113.23%，销售收入为8.1亿元，占总营业收入8.8%，同比增长108.45%，宁沪置业实现税后净利润0.73亿元，同比增长22.3%。实现广告及其他业务收入0.5亿元，占总营业收入0.55%，同比增长2.87%，其中广告业务同比下降2.29%，其他业务服务费及地产出租同比增长36.2%。
收费公路成本同比下降6.57%，营业利润同比增长8.7%：高速公路总成本为21.3亿元，同比下降6.57%，主要下降项目为折旧摊销减少以及养护成本减少，其中养护成本为1.75亿元，同比下降38.68%，原因是2015年全国公路大检查造成养护成本基数较高；折旧摊销11.87亿元，同比下降5.07%，主要原因是213国道于2015年9月停止收费因此停止摊销。收费公路总营业利润为45.2亿元，同比增长8.7%。
财务费用同比下降35%，所得税同比增加221%：公司2016年底有息负债额为108亿元，同比2015年底减少28.98亿元，且综合借贷利率为4.06亿元，同比减少1.17个百分点。因此2016年财务费用为5亿元，同比下降35.5%。此外，公司2016年所得税为9.8亿元，同比增加221.2%，主要是因为2015年子公司宁常镇溧公司扭亏为盈，符合递延所得税条件，一次性抵扣所得税3.26亿元，此外，2015年312国道提前终止经营权造成资产损失6.23亿元在当期一次性税前扣除，导致2015年所得税基数较低。
营业外支出同比减少95.35%、投资收益同比增长6.51%：2016年营业外支出为0.3亿元，同比减少95.35%，主要是2015年终止312国道收费权，确认资产处置损失较大造成2015年基数较高。2016年营业收入为0.44亿元，同比增长5.67%，主要为节能减排补贴。报告期实现投资收益4.73亿元，同比增长6.51%，主要受益于公司联营公司沿江高速等利润增加所致。
公司总营业利润同比增长25.4%，净利润同比增加32.7%：公司总营业利润为44.03亿元，同比增加8.9亿元，其中主要贡献因素为高速公路通行费业务营业利润增加3.6亿元，地产业务营业利润同比增加1.1亿元，财务费用同比减少2.7亿元。此外，营业外支出同比减少6.3亿元，所得税增加6.7亿元。综上，2016年实现净利润34.4亿元，同比增加32.7%。
投资策略：公司继续做大主业、且维持较高分红率，维持"增持"评级。公司拟派息0.42元/股（含税），分红率为63.23%，派息额同比增加5%，分红率略有下降，但依然是全市场分红率较高公司，目前股息率为4.5%。为维持公司通行费业务可持续发展，公司在高速公路主业上不断兼并收购、新建项目，从目前来看公司收购或者新建项目车流量增长良好，投资收益较高，我们认为公司未来业绩依然可以保持较为稳健增长趋势。预计公司2017-2018年EPS为0.69元、0.75元，对应PE为13.5X、12.7X。
风险提示：车流量受宏观经济影响大。