投资摘要
        【行业概括】
        我国课外培训行业市场巨大，2016年保守估计4200亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是课外培训市场格局分散，CR10的市场份额占比仅约4%，在当前竞争格局下，全国性龙头企业和区域性龙头皆有望脱颖而出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        【核心竞争力】
        明师教育是专业的三大考（小升初、中考、高考）课外辅导线下与线上O2O结合服务提供商。
        公司的核心竞争力有三方面：
        1）深耕教育行业十余年，华南地区品牌优势凸显。明师教育核心团队具备十年以上的教学和管理经验。公司初步估计在广州的市场份额约为16%，在广州K12课外培训行业中排名第2。依据南方都市报于2012年的抽样调查，公司品牌知名度居全市同业第2，受访者当中96.8%知悉明师教育品牌。高品牌知名度有利于公司向周边区域渠道下沉。
        2）标准化师训体系，优化业务结构。明师教育建立了标准化的师训体系，培训期通过率仅30%，全年全职老师录取率仅5%，大幅提升了教师质量和稳定性。同时，公司加大利润率更高的小班教学占比，并为一对一业务引流，节省推广成本，不断提高整体盈利水平。2016年上半年公司小班业务占比达到61.87%，预计随着小班占比持续提升，公司净利率也将逐步提升。
        3）跨区域直营扩张，渠道下沉加速。目前，明师教育的业务集中在以广州为主的华南地区。截止到2016年上半年，明师教育共有70个教学点，覆盖广州、佛山、中山、珠海和顺德5个城市，在读学生超过25000人。公司计划未来每年进入1-2个周边城市，实现渠道进一步下沉。
        【公司战略规划】
        1）多款线上产品齐发力，线上线下结合优化教学效果。明师教育开发三大考APP、双师课堂和E笔教学系统，协助学生把握最新考试动向和重难点，实现线上线下教师学生联动大闭环。双师课程已在花都、从化、珠海、佛山、顺德大良等多个上课点试点。
        2）跨区域合作并购，拓展华南地区以外全国市场。2015年，明师教育完成B轮2亿元融资，公司明确表示将主要用于O2O线下机构的全国布点，尤其是省外城市的布点，未来公司将通过收购、入股等形式，积极布局省外业务。
        【财务简析及预测】
        不考虑外延并购，我们预计2016年明师教育营业收入2.83亿元，同比增长17.32%，归母净利润为2900万元，同比增长30.43%。2017年营业收入预计3.79亿元，同比增长34.09%，归母净利润4300万元，同比增长48.28%。
        风险提示：行业竞争加剧风险，线上业务推进不达预期风险