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太阳纸业研究报告:天风证券-太阳纸业-002078-公司点评:投资养老产业,四三三战略稳步推进,维持买入评级-170206

股票名称: 太阳纸业 股票代码: 002078分享时间:2017-02-08 09:59:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜浩
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 396 KB 分享者: jer****j7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        1、太阳纸业拟在本部实施20  万吨高档特种纸项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2、太阳纸业拟在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园建设年产80  万吨高档板纸改建及其配套工程项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        3、  太阳纸业控股子公司山东太阳生活用纸有限公司将与北京同仁堂养老投资管理有限责任公司、  上海卓衍资产管理中心(有限合伙)、  长城嘉信资产管理有限公司、中海信托股份有限公司  、丁亚雄、徐炳等机构和个人共同签署《北京同仁堂养老产业投资运营中心(有限合伙)  合伙协议》。北京同仁堂养老产业投资运营中心(有限合伙)的设立目的是看好中国健康养老市场,特别是具有中医养生特色的养老市场未来的发展前景,通过设立本合伙企业进行股权投资,发展健康养老产业;本合伙企业认缴总出资额为10  亿元人民币,  山东太阳生活用纸有限公司拟出资6000  万元人民币,占比为6%。
        4、  太阳纸业拟以自有资金出资480  万美元,在美国特拉华州设立全资子公司,用于运作公司在美国阿肯色州实施的  70  万吨生物精炼项目。
        点评:
        1、本次启动的20  万吨高档特种纸项目,属于机外涂布的文化纸生产线,可根据需求生产双胶纸、铜版纸或其他特种纸,预计18  年初投产。80  万吨的高档板纸技改项目,是基于公司2016  年7  月投产的50  万吨牛皮箱板纸生产线上进行的扩建工程,预计18  年三季度投产。
        目前国内造纸行业的景气仍处于上行通道,各个细分纸种都处于供不应求的状态之中。未来中央和地方政府对环保严控的力度只会越来越强,大量环保不达标的中小造纸企业将加速被淘汰出局,双胶纸和箱板瓦楞纸在各个细分纸种之中市场集中度最低,因此最受益于环保严控,未来大量落后产能的淘汰将为造纸行业的龙头企业腾挪出巨大的成长空间,我们认为公司在目前这个时间点进行产能扩张乃明智之举。
        2、公司与国内知名的北京同仁堂合伙投资设立养老产业基金,我们认为一方面有助于太阳纸业分享中国人口日趋老龄化所带来的养老产业成长红利,另一方面,通过参与设立养老产业基金,将有助于太阳纸业对接养老机构,为公司的生活用纸和纸尿裤产品切入新的销售渠道奠定基础。
        出资480  万美元,设立美国子公司,是公司加快步伐发展美国70  万吨绒毛浆项目的信号,70  万吨绒毛浆项目的建设将为公司的消费类产品提供充足的上游原料,彻底打通产业链,强化公司消费业务的竞争实力。
        我们判断2017  年造纸行业整体的景气度受益于环保严控,将继续呈现上行的态势,目前公司的股价对应2017  年PE  为14  倍(考虑增发摊薄),维持买入评级。
        风险提示:小造纸企业复产比率超预期。
        

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