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研究报告:渣打银行-中国:越来越紧的钱袋子-090709

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-07-09 10:04:53
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 王志浩
研报出处: 渣打银行 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 159 KB 分享者: Tru****qu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

中央财政有多紧?会带来怎样的后果?本篇报告中,我们将重新审视中国的财政收支状况,上调对2009-2010年官方财政赤字预期,并探讨如何为赤字融资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外,我们还将估算地方政府隐性负债的上升幅度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这类债务的增加之势似乎难以让人乐观,但稍感欣慰的是,地方政府在积累了大量账外负债的同时也获得了可观的账外收入。
如图1  所示,财政收入大幅滑坡,当前财政收入同比下降3%(最近3  个月移动平均),今年前5  个月与去年同期相比下降7%。如图2  所示,近几个月来非税收入的增长小幅助推了财政总收入,其中部分收入可能来自土地出让收入增长,但我们猜测大部分收入可能来自被转移至预算内的其它预算外收入(下文还将详述,在《罗斯基的质疑(II)》,2008  年11  月27  日中也有所提及)。税收收入鲜见改善迹象——4-5  月企业所得税收入同比下降17%,个人所得税收入同比下降4%。
今年以来公共支出仍快速攀升,同比增速达23%;今年前5  个月与去年同期相比提高28%,当然这是很好的的逆周期操作。今年前5  个月社保支出同比增长32%,医疗和教育支出分别增长40%、16%,而基建项目相关支出涨幅更大;交通建设类支出增加80%,节能减排和生态建设支出增加94%。1-5  月的公共投资支出占同期财政总支出的25%。
问题在于财政收入方面。财政部将今年财政收入增长目标定为8%,而当前大所数亚洲经济体都面临着财政收入下滑的困境(见图3)。因此,中国的财政赤字可能大于原来预想。2009  年财政部安排预算赤字9,500  亿元,占同期GDP  的2.5%。其中中央财政赤字7,500  亿元,地方财政赤字2,000  亿元。

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