继欧洲央行和美联储之后，日本央行将于12月19日至20日（本周一至周二）召开其今年最后一次货币政策会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于此次会议，我们的看法与市场预期一致，认为日本央行将不会做出重要的政策调整。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）日本央行早在9月份的会议上就调整了其货币政策框架，改为以收益率曲线为调控目标，这一举措使得日本央行在资产购买方面能够进行更为灵活的操作。此外，最近日本的经济数据显示，经济增长和通货膨胀都有显着的改善，这就减轻了日本央行刺激增长和提振通货膨胀的压力。而鉴于近期经济状况的改善，我们预计日本央行将在本次会议上上调对经济和通胀的预测。
数据显示，自今年3月份开始持续处于收缩阶段7个月后，所有PMI指数自10月份以来均回升至50以上。此外，最近发布的日本央行密切关注的短观调查显示，得益于四季度以来出口的改善和原油价格的回升，日本企业的信心指数显著上升。而最重要的是，特朗普赢得大选后美元走强，日元兑美元贬值。日元的走弱加上全球通胀预期升温终于使得日本的通货膨胀出现触底反弹的迹象，并为日本抗击通货紧缩带来了希望。我们看到，日本10月份CPI终于由负转正，结束了自今年2月份以来连续8个月的通缩；而通货膨胀预期也从11月份开始有所回升。总体而言，最近的数据已经表明日本的经济活动出现了新的增长动力，这就缓解了日本央行刺激经济增长的压力。但是作为日本央行最为关注的指标之一的核心CPI仍然远低于央行2%的目标，10月份核心CPI仍然仅仅维持在同比增长0.2%的低位。因此，我们预计日本央行未来仍将维持较为宽松的货币政策。
此外，正如我们反复强调的，日本央行进一步扩大宽松的空间已经非常有限：市场对央行2月份开始实施的负利率政策反应不佳，日元不降反升；而资产购买计划也已经接近其极限。在今年的前三个季度，日本经济增长乏力，通货紧缩持续，市场曾对日本央行出台更多的刺激政策报以很高的期望，然而日本央行仅在8月份象征性地扩大了其资产购买组合中占比较小的ETF的购买，并在9月份的会议上调整了货币政策框架，改为以收益率曲线为调控目标，这充分显示出央行的政策工具已经非常有限。而通过调整货币政策框架，日本央行可以对其资产购买做出更灵活的调整。具体来看，日本央行债券购买在政策目标改变后有所放缓：今年前11个月，日本央行的债券购买额约为75.4万亿日元，而去年同期的购买量为76.9万亿日元。
从全球范围内看，美联储加息周期重新开启，并刚刚完成了其今年的首次也是唯一一次加息，预计2017年将加息3次。然而，我们并不认为明年美联储和其他主要央行之间的货币政策会有明显的进一步分化。在我们看来，全球主要央行都已经接近其宽松政策的极限，进一步宽松的空间非常有限；而最近通货膨胀前景的改善也明显缓解了央行出台更多刺激政策的压力。日本央行和欧洲央行虽然预计将继续维持相对宽松的货币环境，但都不大可能进一步扩大宽松。具体来说，欧洲央行刚刚将QE延长了9个月，但每月的购买量减少到600亿欧元；我们预计，如果欧元区明年的政治风险得以控制，其有可能会在2017年下半年缩减QE。而对于日本央行来说，正如我们之前提到的，央行所持有的大规模的国债和ETF已经造成了市场的扭曲，预计在未来几年中缩减QE将是无法避免的。
总之，我们预计日本央行本周将按兵不动。而从日元汇率方面看，美国重启加息周期将使美元保持在强势水平，而日本央行相对宽松的政策则将使日元维持弱势。但我们看到，10月份以来，日元兑美元在两个月内已经贬值14%。因此，我们认为，由于看多美元的因素目前已经基本上被市场完全反映，未来日元兑美元继续下跌的空间较为有限。