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中滔环保(1363.HK/港币1.87, 买入)针对卖空者的报告发布了澄清公告,并召开了电话会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司认为该报告包含事实性错误、误导性陈述以及无根据猜测,并凭借详实细节进行相应反驳。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司将于今日恢复交易(12 月1 日)。
管理层声称有意进行股份增持以表明其对公司充满信心。
点评
公司的澄清公告中有坚实的证据。尽管存在卖空报告,我们认为公司的基本面未受影响,但短期股价将会波动。我们认为安全买入点位于10 倍预测市盈率的历史低端估值点(股价约为1.55 港币)。维持买入评级,基于折现现金流的目标价格为2.84 港币,对应18 倍2017 年预测市盈率且根据2016-18E每股收益年复合增长率23%进行测算。
公司澄清公告
管理层指出卖空者利用不完整或不相关的数据以及对信息的误导性解释对公司进行负面攻击,认为卖空者的报告将不会对公司的经营能力和业务扩张产生影响。以下是公司针对主要指控进行澄清的内容摘要:1) 新滔设施和盈隆设施的产能利用率数据准确无误
公司设施的产能利用率数据是准确的(见图1、2),该数据根据公司废水处理厂的直接监管部门——广州环境保护局(GZEPB)的24 小时监控平台所发布的每日排水量测算得出,同时也考虑到新滔厂所装备的中水回用设施能够回收50-70%的已处理废水的事实。而环境保护部(MEP)并未就相关数据进行更新。
2) 公司主席徐先生自2007 年起已与秦先生没有任何联系
自 2007 年起,公司主席徐先生与中国金属再生资源(控股)有限公司(CMR)董事秦先生并无个人或职业联系,CMR 原为联交所上市公司,因金融欺诈被清算。由于徐先生和秦先生在业务经营方式上的分歧,秦先生于中滔环保两家子公司的董事职务于2007 年被免除,徐先生也于该年从CMR撤出全部投资。
3) 废水处理厂收购交易出价公允,不存在关联交易
虽然收购标的最终归属权由广州盈洲投资公司所有,考虑到中滔环保主席徐先生并未持有该公司任何权益,未担任任何可以对该公司施加影响的职务且未从收购交易中获取任何个人收益,基于上市规则第14 章A 相关规定,公司的内部法律顾问的结论认定盈洲不是徐先生或中滔环保的关联方。
此外,公司并未抬高收购价格。三项交易都基于公允估值进行,市帐率在1.06-1.21 倍之间(中滔环保未来1 年平均市帐率为3.4 倍),每吨总企业价值在2,136-2,694 元人民币之间(与本行业废水处理厂重置成本相近)。