近期纸品价格提涨,主流企业库存较低,同时原材料如煤炭和废纸等产品价格也有明显抬升,对纸行业市场分析加大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们继续看好行业趋势以及龙头企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
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1、需求回暖、转型业务带动盈利提升
作为造纸行业中龙头企业,公司2016 年盈利增长仍然强劲,不仅因公司前期布局融资租赁行业,盈利能力远高于造纸业务。同时,公司还受益于纸行业盈利能力的提升,木浆成本下降以及纸价抬升,带动公司毛利率从15 年1 季度的21.5%迅速提升至16 年3Q 的30.5%,带动盈利大幅增长200%左右。
2、高分红率构成安全边际
在公司业绩稳健增长的同时,历史分红情况也较为可观。2009 年以来,公司股利支付率持续50%以上,且近三年平均股息率为4.6%,我们认为,随着公司造纸和租赁业务的稳步发展,预计未来分红率有望持续较高水平。 此外,公司45亿元优先股发行完毕,进一步优化公司资产负债结构,拓宽融资渠道,降低融资成本,进一步提升公司整体盈利水平。
3、重视目前造纸行业库存低位&产能饱和,转嫁能力充足
据了解,目前大型造纸企业库存仅为7 天到20 天之间,远低于行业标准的1 个月左右库存。我们认为,需求增长产能不足使得库存下行,因此成本上行能够转嫁,而在上游受到调控价格平稳时,造纸行业仍能提价,企业毛利扩张仍有空间。
同时,主流造纸企业产能利用率目前已达90%以上,行业整体新增产能非常有限,供需紧张格局延续,这是我们看好公司和行业的主要逻辑。
4、低估值彰显投资价值,上调至“强烈推荐-A”评级
我们坚定看好纸行业趋势,库存低位,产能饱和,同时12 月纸品涨价预期将落地,持续建议关注17 年1 季度春季攻势。我们认为,在目前行业整体向上的背景下,同时公司业绩持续超预期,稳定高分红,目前股价对应17 年估值仅9 倍PE,投资价值彰显,预计16~18 年EPS 为0.93 元、1.18、1.41 元,上调评级至“强烈推荐-A”评级。
风险提示:浆价持续上涨、纸品需求下行、租赁业务低于预期。