投资摘要：
 2016年食品饮料行业前三季度领先其他行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至10月中旬食品饮料行业指数累积涨幅4.91%，显著跑赢上证综指和沪深300指数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）白酒行业是食品饮料市值占比最大行业，白酒行业强劲表现引领食品饮料行业走强。
从均白酒公司前10大股东集中度以及基金对白酒重点公司持仓变化看，2016年一季度开始的增加白酒行业配置更多是处于被动防御的目的。随着白酒行业一季报和中报业绩披露，行业基本面改善得到验证，行业投资逻辑将逐步从被动防御转向主动成长。
白酒行业渠道盈利拐点才是行业真实拐点。我们延续了2015年三季度白酒行业报告中的研究方法，通过模拟白酒行业上市公司经销商利润曲线的方法来看经销商盈利变化趋势。2015年四季度开始经销商利润趋势出现拐点，经销商利润拐点导致了白酒行业估值拐点出现。目前经销商和白酒行业盈利均已经进入右侧增长区间。
从白酒行业估值溢价率曲线和经销商利润趋势的关系来看，本轮白酒行业周期的估值溢价率还有上升空间。行业提价将是估值提升催化剂，但从空间看，区域型白酒估值提升空间更大。
经销商利润趋势研究方法扩展。考虑到食品饮料行业经销模式大体特点相同，我们将白酒行业经销商利润趋势拟合的模型扩展到其他食品饮料行业，来研究其他食品饮料子行业利润趋势。
啤酒行业：短期渠道利润可能继续下降，长期视角看啤酒厂商利润可能来自渠道利润挤出；
乳制品行业：原料保持低位，渠道利润有望维持高位；肉制品行业：渠道利润有望逐步回升。
投资策略：现金流持续改善和盈利稳定预期是支撑食品饮料行业下半年持续增加配置的两个主要逻辑。但我们看好消费升级的新成长逻辑：消费升级逻辑已经转变——追求“高品质生活”的最终需求不变，但不再只以“价格”为唯一判断标准。看好传统渠道优势再叠加满足多种需求的新时代消费品有更好增长机会。
食品饮料下半年重点推荐公司：
白酒行业：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、沱牌舍得（600702）、水井坊（600779）；
乳制品行业：光明乳业（600597）；其他食品：双塔食品（002481）。