事件：今年9月底至10月上旬，为遏制房价过快上涨，北京、天津、苏州、成都、郑州、无锡、济南、合肥、武汉、深圳、广州等20多个城市密集出台了楼市调控政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经济放缓背景下的信贷结构调整，决定了此次调控难有大规模收紧房贷的趋势，实际力度有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此前一、二线城市调控的政策力度不同，此轮各地出台的调控政策的一个显著特点在于政策出台密集、涉及城市多。从信贷结构上看，我们发现，与13年银行收紧房贷额度不同的是，16年银行并没有明确限制对购房信贷额度的投放，目前购房贷款已是整个金融行业贷款增长的重要支撑。我们认为，主要原因或因在经济环境好的情况下，信贷投放倾向于实体经济信贷领域，而目前宏观经济持续低位运行，担忧不良提升，按揭贷款成为银行主要信贷额度投放点，因此未来银行难有大规模收紧房贷的趋势。我们认为，信贷结构的这种变化从很大程度上对冲了限购政策的负面影响，政策收紧对全国购买需求实际影响或较为有限。
历史看对家居行业业绩的负面影响可控，对股价仅有短期影响。回顾过去几次楼市调控对家居行业的影响，我们发现调控政策的出台前后，对家居行业指数走势的决定性改变作用不大，更多与当时经济环境相关；而在对家具行业整体业绩的影响上，则普遍将产生滞后一年左右的负面影响，且基本回到10%-20%的正常增长区间。我们认为，由于15年家具制造行业的利润增速为13.4%，16年基本持续平稳增长态势，预计后续楼市调控政策对整个行业业绩增速的下降空间也较为可控。且长期看，家居在二次置业背景下，越来越具备消费品属性，地产政策对行业大体是估值扰动，对盈利影响并不大。
持续看好定制家居企业的市场前景。我们认为，首先，本轮楼市调控对家居行业的业绩增速影响的下降空间已较为有限，其次，即使未来房地产市场增量为0，我们持续看好定制家居企业的增长前景，原因有二：1）市场渗透率仍有较大提升空间；2）地产消费有望开启二次置业，消费者重新选购家具时将逐渐偏好品牌消费，环保、性价比和家居环境是新的驱动要素。
风险因素：地产调控加剧、信贷收紧政策超预期。