2016年前三季度营收增长25-35%，净利润增长12-22%，符合市场和我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汇川技术发布业绩预告，预计公司2016年前三季度营业收入23.39-25.26亿元，同比增长25-35%，归属上市公司股东净利润6.57-7.15亿元，同比增长12-22%；公司第三季度营业收入8.74-10.61亿元，同比增长15.12%-39.76%，归属上市公司股东净利润2.68-3.27亿元，同比增长4.63%-27.52%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若按照业绩预告的中值估计，公司前三季度营业收入24.33亿元，同比增长30%，归属上市公司股东净利润6.86亿，同比增长17%，对应EPS为0.43元；第三季度营收9.68亿，同比增长27.44%，归属上市公司股东净利润2.97亿，同比增长16.08%，在去年三季度高基数情景下做到这个增速已经很不错。公司业绩增长主要是通用伺服、通用变频器、新能源汽车电机控制器等产品收入增长较好，以及江苏经纬的并表，公司前三季度非经常性损益对净利润影响约为0.45亿，较去年同期0.27亿有所增长。
新能源客车电控增长较好，物流车电控待年底放量，乘用车是明年的发力点，预计板块全年将实现30-40%的增长。公司新能源汽车电控一季度受核查骗补影响有所下滑，二季度大幅好转，三季度由于新的补贴政策未出台，增长趋缓，公司电控主要客户宇通2016年1-9月份累计生产出电动客车9634台和插电式混合动力客车2710台，总共为1.23万台，去年同期分别为7061和2728台，总量为0.98万台，今年同比增长26%，同时由于预期补贴标准的变化车型上今年8米以上车比例显著增加，产品单价提升，预计前三季度新能源汽车板块30%左右的增长，2015年前三季度电控收入为3.53亿元，今年预计约为4.59亿元，公司上半年电控收入为2.81亿元，同比增长75%，第三季度为1.78亿元，单季度下滑约8%，去年四季度因为冲量电控订单4亿多，收入确认2.89亿，今年四季度冲量预计不如去年，但是8米以上的车结构好于去年，公司在大巴车电控方面年预计有20-30%的增长。物流车领域，公司已为北汽，福建新龙马，陕汽通家等客户供货，预计在物流车进入新的一批推广目录后，四季度公司物流车电控将有较快增长，公司目标是1亿。乘用车领域，公司的电控已在几家客户试机或销售，我们预计明年公司将实现批量销售，2017年乘用车电控目标收入1亿元。此外，公司的充电桩产品也已进入客户供应商体系并开始供货。新能源汽车板块公司的目标是全年实现30-50%增长，考虑四季度的高基数和补贴政策落地推迟，我们预计将有30-40%的增长。
宏观经济持续向好传递到工控领域，通用伺服和通用变频增长超预期提速，电梯一体机稳定增长，轨道交通业务下半年预计将翻倍增长。通用伺服主要下游行业3C、锂电景气度较好，上半年增长40%，前三季度我们预计实现50%的增长，单季度70%的增长，通用伺服整体解决方案和产品品质深受认可，2016年将实现50-60%增长，明年仍将维持50%以上增速。通用变频器上半年收入2.56亿元，同比增长24%，上半年增长已好于年初预期，下半年随着宏观经济进一步好转，下游需求进一步提升，前三季度预计实现30%以上增长，第三季度预计实现45-50%的高增速，显著超出市场的预期，2016年全年我们认为将实现30%以上的增长，需求的好转和产品竞争力的提升将持续，我们预计明年也将有25-30%的增长，存在超预期的空间。电梯一体机业务去年逐季好转，今年受益于房地产的较好增长、公司市场份额的提升和外资品牌大客户的开拓，上半年收入4.23亿，同比增长11%,前三季度预计增长10%，第三季度增长约为8%，2016全年增速预计在8-10%，同时预计明年仍将有5-10%的增长，好于市场预期。江苏经纬去年7月开始并表，去年下半年贡献收入0.65亿，今年上半年收入0.59亿，公司苏州地铁2号线延长线和4号线正在逐步交付，苏州地铁3号线共4.3亿订单明年预计也将开始交付，预计2016年前三季度实现约1.3亿收入，全年将有望实现2亿以上收入。
三季度管理费用率有所增长，毛利率因产品结构变化和竞争加剧有所降低，前三季度非经常性损益4500万。今年公司在新能源汽车和工业机器人业务研发投入有所增加，同时公司整体人员数增加，以及江苏经纬去年7月并表，使得公司销售费用、管理费用增速高于收入增速，前三季度销售和管理费用率同比有所增长，第三季度管理费用率依然同比增加。公司将继续控制人员扩张以控制费用，全年预计增速预计将和收入增速相当。此外，由于毛利率较低的轨道交通业务自去年7月并表后占比逐渐提升，以及公司所在市场竞争加剧，公司前三季度综合毛利率同比下滑。公司正加快消化吸收轨交牵引技术，预计未来随着轨交牵引系统国产化率的提升，其毛利率将有所增长。公司前三季度非经常性损益约4500万元，较去年同期2700万元增长67%，预计主要是政府补贴和理财收益。
第三期股权激励方案落地，是目前为止覆盖员工范围最广的一次，管理层与员工动力十足。汇川技术10月12日公告了第三期股权激励计划（草案），以9.77元价格授予5682万股（其中预留200万股），占目前公司股本16.07亿股的3.54%，激励对象共652人包括公司董事、高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员。公司在2013年首次对227名员工授予1252万股，在2015年对172名员工授予454万股，本次股权激励是到目前为止覆盖范围最广的一次，将实现核心人员的近乎全面覆盖。本次股权激励的股权自授予日起，将在2017-2020年每年解禁25%，授予条件为以2015年业绩为基数，2016、2017、2018、2019年净利润增长率分别不低于10%、20%、35%、45%，业绩目标较低且锁定期较长，将确保员工得到有效激励，同时可体现公司更加注重长期持续的发展。按照10月11日股价19.57元/股计算，股权激励需摊销总费用为1.12亿元，2016-2020年分别为0.10亿、0.54亿、0.28亿、0.15亿、0.06亿，对公司的利润摊薄较小。通过实行本次股权激励，将充分调动核心员工的工作热情，为公司长远发展保驾护航。
设立苏州子公司汇川联合动力，在东莞松山湖（生态园）建设研发运营中心，加码新能源汽车动力总成和工业机器人。公司9月13日公告，拟使用2亿元自有资金，在江苏省苏州市设立全资子公司苏州汇川联合动力系统有限公司，现已完成工商注册登记。该子公司主要从事新能源汽车动力总成系统（包括电机控制器、电机、减速机、电源、充电设备、智能控制软件、车联网等产品）的研发、销售与服务。
公司2015年新能源汽车业务订单突破8亿元，实现收入6.42亿元，2016年9月19日，公司第10万台新能源汽车电机控制器下线，奠定了国内新能源汽车电机控制器领域领军企业的地位。成立联合动力子公司，将进一步完善公司在新能源汽车领域特别是乘用车领域的业务拓展和战略布局。公司9月13日还公告了拟在东莞松山湖高新技术产业开发区投资不低于2.83亿元建设“汇川技术研发运营中心项目”，从事工业机器人及关键核心部件、新能源汽车及关键零部件、自动化装备、机电产品，以及各种软件的研发、设计、系统集成、销售和技术服务。松山湖（生态园）已形成初具规模的产业集群，园区着力打造包括机器人产业、新能源产业在内的“4+1”现代产业体系，已引进一批国内外行业知名企业，具有良好的产业配套和招商引资政策，对于稳定现有核心骨干员工、吸引珠三角地区的优秀人才都具有积极作用。
产业并购基金加速新能源汽车和智能制造布局，收购上海莱恩完善机械传动领域，外延扩张有望进一步提速，打造工业4.0龙头标的。
公司去年10月公告拟使用不超过人民币8亿元，发起设立或参与发起设立多个产业并购基金，去年11月公告将出资1亿元与招科创新成立智能装备与硬件产业投资基金；今年1月公司公告出资1.4亿元成立投资欧洲德语区的并购基金，布局新能源汽车和智能制造领域，并于7月公告追加认缴出资3.6亿元，累计认缴出资5亿元。我们预计在解决股权激励问题之后，公司并购基金在欧洲的产业布局将提速，而且预计公司后续仍将发起或参与发起设立产业并购基金，加速公司在核心部件、MES系统、系统集成等方向布局。汇川作为我国工业自动化龙头企业，在变频器、控制器、伺服等核心零部件领域掌握核心技术优势，公司在5月公告设立深圳沃尔曼建设精密轴承及相关精密机械部件平台，6月底收购滚珠丝杠公司上海莱恩，进一步完善汇川技术在机械传动领域的产品和整体解决方案。公司目标成为世界一流的工业自动化产品及解决方案供应商，将不断优化产业布局，有望率先成为工业4.0的巨头。
盈利预测和估值：预计2016-2018年归属上市公司股东净利润为9.75亿、12.67亿、16.15亿元，EPS分别为0.61/0.79/1.01元，同比增长20/30/27%，考虑到公司新能源汽车电机控制器的行业龙头地位、电动车已从客车进入物流车、乘用车方向，考虑到公司在工业4.0有极佳的战略位置、并加大新能源汽车动力总成和工业机器人研发投入、产业基金将加快外延，给予公司2017年35倍PE，目标价28元，维持买入评级，中期来看我们坚信公司具备千亿市值的潜力。
风险提示：宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。