平高电气为国内三大高压开关研发、制造基地之一，现形成‘4+2’业务发展布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】‘4’主要涉及传统业务板块，包括高压板块方面，中低压和配电网板块，运维检修板块，国内外工程总承包板块；‘2’主要涉及新兴业务板块，电力电子板块和新能源储能板块。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业务结构逐步完善，积极发展配网设备租赁等新兴业务模式，行业龙头地位凸显。
        投资要点：
        特高压建设近两年进入招标高峰期，GIS  龙头业绩有保障。按照国网规划，‘十三五’特高压第一批建设工程，至2018  年建成‘五交八直’13  条特高压，至‘十三五’末建成‘五纵五横’27  条特高压及4  条国际线路。预计今明两年为特高压招标高峰期，明后两年为特高压建设高峰期，公司有望在未来三年斩获更多特高压订单，享受特高压行业投资热度带来的红利。
        根据规划，2018  年前特高压投资超4500  亿，‘十三五’投资超7000  亿元。按照两种方法进行GIS  投资测算，一是总投资及占比测算，特高压设备投资约占总投资的45%，而GIS  投资约占设备投资的25%，粗略估算GIS  占特高压总投资10%左右，则近三年GIS  市场空间高达450  亿；事是间隔投资及占比计算，每条特高压需设间隔40  个左右，  10  条特高压将有400  个间隔，间隔均价0.9  亿元，则近三年GIS  市场空间高达360  亿。
        所以近三年特高压GIS  年均120  亿-150  亿市场空间。
        高压板块毛利率提升，仍是公司未来两年主要的业绩支撑。2016  年以来，公司中标特高压设备订单26.55  亿元。我们估计公司在手订单额超过50亿元。公司为特高压开关标准龙头企业，以公司30%的市场份额计算，公司未来三年年均GIS  收入约36  亿-45  亿元。公司有望更多地采用自主化产品，使得  GIS  产品的毛利率提升，至少维持稳定。新产品方面，公司推出1100  千伏GIL（气体绝缘输电管道）产品，用二跨海跨江电力输送。
        管道输送安全系数高，也解决了架空环网丌能满足空间布局要求的问题。
        高压板块仌是公司未来两年主要的丏有力的业绩支撑。
        运维检修业务潜力巨大，拓展“互联网+开关类设备运维检修”业务。2015年公司‘互联网+开关类设备检修’业务营收超2.8  亿，新签订冀北、江西、深圳等5  家电力公司检修戓略合作协议。目前公司覆盖了将近10  个省（市）网层面的检修业务，上半年检修营收同比增长超40%，我们讣为该板块今年有望实现营业收入5  亿元。目前检修主要业务模式为不省网公司签订框架协议，某些为建立合资公司进行合作，运维模式导致毛利率较高。公司推出标准定制和技术指导双层业务，进行电网设备运行维护，实现“大检修”与业化管理。目前国内电网设备检修业务主要涉及省（市）公司层面，未来有希望覆盖地区县级层面。全国26  个省网点检修业务，公司有望覆盖其中的十几个。每年省网公司检修业务单个营收几千万，常量化后有望每年为公司贡献10  亿左右营收。如果地区县级检修业务完全覆盖，有望突破百亿市场空间。
        增量业务板块：电力电子板块和新能源储能板块，步入正轨，后劲十足。
        未来公司重点推进直流断路器研制和产业化，已在柔性直流输电领域取得突破。公司将参不张家口-北京±500  千伏多端柔性直流电网输电项目直流断路器供货，为北京冬奥会输送清洁能源。柔性直流输电电能质量高，用地面积小，也是海上风电场幵网的最好方式，所以其市场空间广阔。
        2013-2018  年，我国柔性直流输电市场规模将在400  亿元左右，直流断路器投资占比8%左右，目前年均市场空间6-7  亿。新能源储能板块，公司试图发展调频，分布式能源等业务，今年公司充电桩业务实现首次中标。
        公司新能源储能业务刚刚起步，未来公司希望不其他公司合作，提高市场竞争力，以备进入系统外市场。
        紧跟平高集团及国家电网步伐，开拓海外市场，尽享海外配电市场红利。
        公司紧随国家电网及平高集团走出国门，海外市场拓展顺利，目前已布局40  多个国家和地区。业务模式以EPC  工程为主，拥有强劲的增长势头。
        公司印度工厂作为海外基地，分步投资，稳步推进海外业务拓展，目前主要布局了东南亚，东欧，非洲等地区。预期今年海外业务营收有望达10亿，后续海外业务营收年均增长率可达30%左右。
        资产注入将增厚公司业绩，优化公司产品结构，特高压+配电全覆盖。公司49  亿定增方案已获批准，用二收贩上海天灵  90.00%股权，平高威海100.00%股权，平高通用100.00%股权，国际工程100.00%股权，廊坊东芝  50.00%股权。公司定增计划有序顺利进行，即将注入的公司业绩2016  年基本可以实现幵表。根据平高集团业绩承诺，标的股权2016  年净利润丌低二2  亿元，约占公司去年净利润的25%。注入资产优化业务结构，扩大布局配电网业务及海外业务，提供公司业绩新的增长支撑点。
        盈利预测：预测公司2016-2018  每股收益分别为  0.90  元、1.11  元、1.34元。考虑到要注入的资产质地优良，资产注入后，公司净利润预计可以再提高20%，所以给予估值25-30  倍。2016  年目标价为22.5-27  元。
        风险提示：特高压招标丌达预期，海外市场风险，新兴业务拓展丌及预期