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华锦股份研究报告:信达证券-华锦股份-000059-首次覆盖报告:军工系股东助力增产能调结构,促业绩底部反转-161012

股票名称: 华锦股份 股票代码: 000059分享时间:2016-10-13 10:53:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭荆璞
研报出处: 信达证券 研报页数: 38 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,270 KB 分享者: cl****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本期内容提要:
        军工系股东助力增产能调结构。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华锦股份是中国兵器集团旗下唯一的炼化上市平台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015  年以来,通过受让49%的振华海外石油公司收益权、并表华锦集团旗下北方沥青公司、引入振华石油成为公司第二大股东等一系列交易安排,使公司获得了兵器集团旗下优质的炼化盈利资产。
        受益炼化行业景气回升。2014  年下半年以来,原油价格大幅下跌,但成品油“地板价”政策保障了企业在40  美元/桶原油价格时的炼油毛利,同时石化产品价格下调幅度普遍小于国际原油跌幅,因此国内炼化行业毛利大幅上升,炼油化工业绩明显好转,行业景气度回升。
        公司主营业务盈利能力明显改善。华锦股份2016  上半年毛利为39.4  亿元,同增60%,炼油及石化板块毛利率高达34%。同时,公司经营性现金流达到21  亿元,ROE  也反弹上升至10%;反观公司的资产负债率及权益乘数均逐步下降,可见其自身“造血能力”已经恢复。
        盈利预测与投资评级:我们预计16-18  年公司归母净利润15.15  亿元、18.39  亿元和19.10  亿元,每股收益分别为0.95  元、1.15  元和1.19  元,PE  分别为9.4  倍、7.8  倍和7.5  倍。给予华锦股份2017  年PE  估值12  倍,对应每股价值13.8  元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
        股价催化剂:2016  年前三季度净利润预计将同比大增约16  倍;十三五期间有望至少新增400万吨/年加工能力;新近获批航空煤油生产权;振华石油海外原油收益权业务稳健。
        风险因素:公司产能扩张不达预期的风险;环保风险;设备故障停工维修的风险;振华海外油田投资收益大幅降低的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
        

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