投资要点
        债市展望：十一黄金周期间，国内限购浪潮狂奔，海外事件不断，这些都将对国内货币政策走向产生影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1.首先是石油价格大幅上涨：OPEC  八年来首次达成冻产协议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        9  月  29  日  OPEC  非正式会谈达成自  2008  年以来首次限产协议。此前，据  IEA预测，由于全球需求增长强劲，原油供需将在  17  年迎来拐点。虽然此次冻产力度不大，但如果按目前产量，冻产协议成功实行，将加速原油供需平衡时点的到来。原油价格易上难下，使得四季度  PPI  会继续收敛，而  CPI  非食品同比也难以下行。通胀中枢不下行，根据泰勒规则，短端利率下行空间和概率都很小。
        2.  国庆期间离岸人民币大幅贬值，汇率约束挥之不去。  海外方面，国庆期间美元强势上涨，后受到不及预期的非农影响略有下降，但仍然位于  97  附近。美元近期的上涨一方面与经济数据转好、官员鹰派言论导致的美国  12  月份加息预期上升有关，另一方面也与德银危机、英国退欧、意大利公投导致的欧洲市场动荡有关。
        国庆期间离岸人民币大幅贬值，截止  6  月  7  日美元兑离岸人民币贬至  6.71，由于在岸市场国庆假期停止交易，CNH  和  CNY  的汇差一度扩大至  430  点，创下  4个月以来的新高。9  月外汇储备超预期环比下降  188  亿美元，降至  31663.8  亿美元，跌至近  5  年来最低水平。汇率问题一直是掣肘货币政策挥之不去的重要约束。
        3.房地产之于货币政策，进退两难。  国庆期间最令人的注目的新闻则是各地重启房地产限购限贷政策。我们在之前报告《他山之石，可以攻玉？——对国内外房地产价格对比的一些思考》中，重点探讨了房地产的大趋势依然向好，短期的冲击不改整体景气。
        房地产目前使得货币政策进退两难。美国的房地产市场当贷款利率下降时，房价和地产销售都会显著提升，我国的房地产市场也同样存在这样的周期性，房地产周期与货币周期相关度非常高。在目前房地产价格上行压力较大情况下，指导利率下行难期。
        然而，从目前情况看，官方指导利率大幅上行概率也非常小。美国和日本的房地产泡沫破裂都是由于货币政策的转向刺破的。