基本结论
一、债转股方案出台渐行渐近，作为不良资产处置参与主体之一的"AMC"值得关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由发改委牵头制订的债转股方案或今年下半年出台，不良资产处置将加速推进，其中参与主体AMC受到市场关注；此前，银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》向各部门征求意见，《意见》支持AMC对负债率较高、产品有市场、有竞争能力的钢铁煤炭企业开展市场化债转股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前中国四大AMC:信达资产、东方资产、长城资产、华融资产。
二、随着经济放缓及钢铁煤炭等行业供给侧改革的加速推进，不良资产供给提升，不良资产处置行业市场发展空间巨大。中国经济增速放缓，杠杆提高，实体企业部门债务杠杆全球最高，实体企业部门债务占GDP比重高达170.8%。供给侧改革推进过程中，企业去产能、去杠杆，以钢铁、煤炭等产能过剩企业为代表的企业不良资产将加速暴露，银行不良贷款将加速浮现，不良资产供给提高。据中钢国际9月27日晚间公告，公司控股股东中钢集团债务重组方案正式获批，中钢集团成为本轮债务重组中首家推行债转股的国企。
三、不良资产有多种处置方式，目前以AMC参与处置为主。不良资产分为银行等金融机构的不良资产和实体企业的不良资产，不良资产处置行业具有逆周期性、高准入门槛、高资金需求和高专业要求的特性。不良资产处置市场以四大AMC主导，其不良资产主要来源于钢铁、煤炭、房地产等实体企业部门以及银行不良贷款。不良资产处置以债转股和债务重组为主，2015年，中国华融和中国信达的债转股资产处置收益倍数有所提高，分别为3.7及2.7，中国信达和中国华融的ROE平均水平在20%以上。
四、地方持牌AMC陆续进入不良资产处置市场，与四大AMC优势互补。截至目前，已成立27家省属AMC和两家计划单列市属AMC。其首要目标是化解区域内金融风险，实体企业不良资产处置业务也将占重要比例。地方AMC经营范围主要在省内，处置链条较短，并且地方AMC大多为国资背景，与地方政府、当地企业关系密切，本土化优势明显。银行不良贷款规模大、不良贷款率高的地区以及钢铁煤炭供给侧改革力度较大的地区，不良资产将加速暴露，加快不良资产处置进程。
五、不良资产供给提升，债转股序幕拉起推动不良资产处置进程，AMC公司作为参与主体将从中受益。此外，钢铁煤炭等产能过剩行业亦将受益。
投资主线一：上市公司通过战略转型进入不良资产管理行业或参股地方AMC。关注海德股份（000567）（取得了西藏地方AMC牌照，是国内唯一一家拥有AMC牌照的民营上市公司）、陕国投A（000563）（持有陕西AMC股本比例5.36%，公司信托业务有望借助AMC实现不良资产的有效处理，业务链条实现拓展）。
投资主线二：公司债务率较高、业绩亏损或盈利下降，通过转型或优势产品维持竞争力，存在债转股机会，建议关注相关受益的"钢铁煤炭"企业。